王晓霞

目前，全球经济正在强劲但不均衡地复苏。世界银行6月最新发布的《全球经济展望》预计，2021年全球经济增长5.6%，这将是过去80年来经济衰退后达到的最快增速。中国GDP增长预计达到8.5%，发达经济体美国、欧洲及日本将分别达到6.8%、4.2%及2.9%的增长。中、美两国在2021年将分别贡献全球增长的四分之一以上。

然而，强劲复苏的背后仍有隐忧。为应对疫情带来的衰退，与中国相对节制的货币政策和财政政策不同，一些主要经济体出台的宽松宏观政策史无前例。

据平安证券首席经济学家钟正生测算，货币政策方面，从2020年3月到2020年年底，美国、欧洲、日本M2分别扩张了10%、19%、13%，合计扩张18%。今年一季度，美国M2扩张3.7%，欧元区和日本已经分别缩减0.7%和4.0%。

财政政策方面，2020年，发达经济体政府平均动用12.7%的GDP来抗击疫情，其中，美国花3.8万亿美元，占2019年GDP的18%。今年，拜登政府1.9万亿美元的大规模刺激案已在国会通过并实现快速拨付。之后，拜登又提出了执行周期为8～10年的2.25萬亿美元基建计划和1.8万亿美元“美国家庭计划”。

泛滥的全球流动性之下，以美元定价的大宗商品价格自去年8月起开始飙升，玉米、大豆、小麦等食品期货出现历史性涨价行情。通货膨胀已成为不少国家经济复苏中的主要担忧因素。

同时，随着美国通胀预期的进一步提高，美联储退出QE（量化宽松）的节奏是否会加快，进而给新兴经济体带来如同2013年一样暴风骤雨似的大震荡，也引发了市场的普遍关注。

就连美国自己也很难独善其身。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯在6月21日举办的卡塔尔经济论坛上表示，当前美国面临的问题是极低的利率、巨大的预算赤字、预期的高增长以及创纪录的劳动力短缺，这样的组合非常不寻常。

他警告说，“我们正处于一条事故多发的道路上，任何事情都可能发生，没有人可以准确地预测市场，但能否平衡风险主要取决于对流动性过剩的应对。”

全球性通胀或持续至明年

自去年3、4季度以来，全球大宗商品价格的大幅上涨，带动了全球性通货膨胀。

7月2日，美国商品研究局现货指数（CRB指数）升至215.95，较去年4月的低点上涨逾100%;联合国粮农组织6月3日发布的全球食品价格最新月报显示，5月全球食品价格连续第12个月上涨，达到2011年9月以来最高水平。此外，今年上半年，布伦特原油上涨48%，LEM期铜上涨21%，LEM期铝上涨28%，铁矿石、螺纹钢、CBOT大豆、玉米等大宗商品均有较大涨幅。

尽管今年5、6月份以来，部分大宗商品的国际价格出现回调，但并不预示着趋势性的逆转。钟正生认为，只要全球经济稳步复苏，大宗商品的周期就没有结束，前段时间部分大宗商品价格的回调，可能只是改变了它的上升斜率，但并没有改变上涨的方向。

美国劳工部的数据显示，作为衡量通胀水平的两大关键指标，5月美国生产者价格指数（PPI）同比上升6.6%，为2010年11月有可比数据以来最高水平;5月美国消费者价格指数（CPI）经季节性调整后同比增长5%，远超出市场预期的4.7%，创2008年8月以来最大同比增幅。此外，美联储将今年美国PCE通胀预期上调1个百分点至3.4%，远高于2%的通胀目标。

中国则由于PPI向CPI传导不畅，目前面临着高PPI低CPI的局面。根据国家统计局公布的数据，今年5月中国CPI同比上涨1.3%、环比下降0.2%，而5月份PPI同比上涨9.0%、环比上涨1.6%，由于上游大宗商品价格上涨难以传导到消费端，工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游行业成本压力不断加大，对不少中小企业的利润形成挤压。

中金公司首席经济学家、中金研究院执行院长彭文生在6月中旬发布的一份研报中认为，超预期的物价上涨是今年经济在疫后复苏中的一个新现象。

在他看来，通胀上行固然有需求的支撑，但源头仍然在于疫情带来的供给冲击，体现在劳动市场和供应链两个方面。从劳动市场来看，疫情导致劳动力再配置加剧，劳动力市场出现供需错配;供应链方面，由于疫情使全球供应链受到冲击，供应链紧张的问题也一时难以缓解。这两个方面总体上都会使供给弹性下降，进而带来普通商品和生产资料价格的上升。并且，他认为，供给弹性的下降可能并不是昙花一现，而是长期趋势。

美联储主席鲍威尔在6月16日的新闻发布会上强调，近几个月通胀水平虽超预期，但推高通胀的具体因素“似乎将是暂时的”。调整政策立场时机尚不确定。不过，鲍威尔同时也发出了一些预警——他表示，“不排除通货膨胀会比预期持续更长时间的可能性，并助长预期上升;如果看到通胀预期上升，与我们的基本情况相反，将采取行动降低通胀;到2023年，美联储认为通胀将会更高，这与高就业率有关。”

5月18日，美国纽约证券交易所内工作中的交易员。

5月15日，美国得克萨斯州一处住宅开发项目。本版图/视觉中国