张涛

目前，中国住户部门房贷占可支配收入的比重已升至66.8%，若再考虑其他进入楼市的信贷资金，住户部门房产债务占可支配收入的实际比重会更高。图/ 视觉中国

目前，中国住户部门的杠杆率已升至72%左右，且连续两年超过65%，不仅在新兴市场国家中是最高的，也超过了欧元区和日本。IMF研究结果显示，住户部门杠杆率一旦超过65%，就会影响到金融的稳定。此外，中国住户部门债务还存在代际间分布不均衡、区域间差异大等结构性特征。

已有经验显示，住户部门债务链条一旦开始恶化，速度就会很快，而其修复进程却十分复杂，且需要耗费巨大的经济与社会资源，加之修复进程的漫长，令最终修复结果面临巨大变数。为此，需要对可能显化的风险点尽早缓解和尽力化解。

一、中国住户部门债务状况的四个特征

1.住户部门债务的可持续性承压

除住户贷款、个人委托贷款和个人融资融券，住户部门的实际债务还包括汽车金融公司车贷、小贷公司贷款、民间借贷及清理中的P2P贷款等，若按照宽口径估算，2020年末中国住户部门债务的实际规模可能已在81万亿元以上。

与中国住户部门的实际债务规模过高和增长过快相对应，近年来住户部门的利息支出压力也在快速上升，2012年之后，住户部门实际年利息支出规模与可支配收入年增量之间差距已开始出现收窄的迹象，尤其是去年，因疫情冲击，年利息支出首次高于可支配收入年增规模，即住户部门已“入不敷出”。……