覃毅

成瘾性是人类绕不开的难题，也是烟草行业几千年发展史的奥秘。

2003年，电子烟应运而生。这种将尼古丁、丙二醇等加热雾化吸入的技术，开启了消费新潮流的大门。

数据显示，自2016年以来，中国烟民基数超过3亿人，有超过200万的电子烟从业人员散布在大大小小的工业园区里，电子烟市场的年平均收入增长率超过30%。

过去一年，雾化电子烟的主要产业链环节的出口创汇达500亿元。有行业报告预计，到2025年全球电子烟行业的复合增速將达20%—30%。

火爆的市场行情催生新的财富神话。

除了多个网红电子烟品牌，在行业中游，电子雾化设备供应商思摩尔也成为隐形暴富者，在过去一年实现了100亿元营收，同比增长52.9%;毛利率则从2016年的24.3%到2020年的52.9%，4年时间增长了117.7%。

事实上，国内市场占有率高达70%的悦刻，正是思摩尔的下游大客户。而在全球市场，思摩尔的行业市占率高达16.5%，超过第2名到第5名之和。

从资本市场的反应来看，自2020年7月上市，思摩尔的股价就从12.4港元涨到最高90港元，半年时间内其市值一度站上4000亿港元的高点。

然而，资本狂欢的风口浪尖仍有太多变数。今年3月，工信部在征求意见稿中拟将“电子烟等新型烟草制品参照卷烟有关规定执行”，整个电子烟板块集体崩盘，思摩尔也曾一日跌近40%，市值蒸发逾千亿港元。

在行业风口掌握着核心雾化科技，又在监管风暴中首当其冲，思摩尔百亿营收和千亿市值的成长逻辑里，潜藏着电子烟行业对上瘾这门生意的理解，也传递着行业未来走向的信号。……