唐旗

摘要：文章利用2019年12月23日至2020年8月3日LME铜期货收盘价格以及中国军工指数收盘价格的5min 高频数据，采用极大重叠离散小波变换的方法，研究了多尺度的国际铜市场与中国军工市场各自的投资风险及相互的波动溢出效应。实证分析显示，在20min的周期下，存在国际铜市场对中国军工市场的单向波动溢出效应，而在160min的周期下，存在中国军工市场对国际铜市场的单向波动溢出效应，在640min，1280min，以及2560min的周期下，存在国际铜市场与中国军工市场的双向波动溢出效应。

关键词：铜;军工指数;波动溢出;离散小波变换

一、引言

自从2015年“军民融合”正式作为国家战略，并且在2017年明确作为五年工作重点，通过“军转民”、“民参军”发展军民两用技术，转变军工企业组织结构，加强军事工业与民用工业一体化，中国在国际军工市场中发挥着日益关键的作用，而对此对应的中国军工市场的突出表现，也获得了投资者及学术界的广泛关注。

尽管Blancard and Couderc（2008）已经通过他们的研究，证明了军工市场价格的驱动因素与其他市场相同。但是军工市场却存在其不同于其他市场的特殊性。Apergis and Apergis（2017）的研究与Berrebiand Klor（2010）的研究都指出，当面对负面不利信息冲击时，军工市场可能存在相反方向的波动。特别是面对不可预测的社会性事件，例如恐怖袭击等社会不稳定因素，反而可能导致股价的上涨。

长期以来，商品价格的变动也一直被认为是影响金融市场波动的关键因素之一。已有许多研究调查了各种商品价格与各个金融市场之间的联系。……