方斐

尽管银行板块2021年以来市场表现较好，但当前PB估值仍不高。年初以来（截至6月25日），中信银行指数上涨10.3%，在30个中信行业一级指数中排名第11位，同期沪深300指数仅上涨0.6%，银行板块2021年明显跑赢大盘。从估值来看，银行板块PE目前是7倍左右，处于历史较高水平，但PB仍处于历史较低水平;不过，相对非金融板块而言，银行板块的PE仍较低。

近期，银行板块波动较大更多是受交易层面的影响，行业基本面无明显的变化。展望下半年，预计经济持续复苏和常态化政策环境将支撑银行基本面持续向好和估值修复提升。随着中报季的来临，在2020年低基数效应下，上市银行半年报业绩有望延续修复，若整体业绩表现超市场预期，则极有可能催化新一轮行情。

从政策层面来看，监管对银行的政策压力相对缓和，市场化经营空间逐渐扩大。从央行和银保监会的表态来看，2021年政策层面相比2020年更为缓和，货币、财政政策趋于常态化;银行让利实体压力有所缓解，国有大行普惠小微信贷增速要求降低;政策更加注重防风险和银行资本补充，将使得银行业市场化经营空间和业绩弹性扩大。同时，互联网金融监管趋严有利于银行消费贷、个人客户的回流，长期看有助于降低银行体系信用风险和流动性风险。

从行业层面来看，银行基本面持续向好，息差有望企稳，资产质量平稳向好。伴随经济的持续复苏及货币政策的逐步正常化，信用供给略偏紧，而融资需求旺盛，利好银行资产端收益率的表现。……