杨现华

一句“三棵树，马上住”的宣传经典之作，让身处福建莆田的三棵树（603737.SH）受益良多。主要依靠面向房企的工程漆带动收入增长后，三棵树应收账款和应收票据以更大的幅度增加。目前公司的应收票据已经出现了违约，当厨房发现一只蟑螂的时候，往往不止一只。

涂料占据了三棵树60%左右的收入，毛利贡献占比更高，B端客户收入不仅规模大幅增长也更快，如今账款逾期问题恰恰发生于此，且已经不止一起，约40亿元的应收款和应收票据还隐藏着多少逾期或者违约的风险？而且，在应收账款逾期之前，那些三棵树上市前的主要经销商客户多数早已经消失不见了。

目前三棵树还在忙于扩大生产，日前公司公告计划定增不超过37亿元用于扩大产能等项目建设。但除了莆田本部，公司其余规模化的生产基地产能利用率并不高，公司定增扩产的百万吨产能如何消化是个现实问题。在定增中，三棵树计划拿出10.6亿元补充流动资金，但不到一年前公司完成的4亿元定增刚刚全部用于补充流动资金，追溯至2016年IPO融资中也有超过1.3亿元用于补充流动资金，占比超过三成。估值一度超百倍、筹码高度集中，三棵树利润大涨之时不断融资补流，公司到底是缺钱还是另有所图？

逾期频现

日前三棵树在回复定增问询函时表示，包括龙头房企在内的不止一家开发商的应收票据已经逾期，截至2021年一季度末，公司应收票据逾期金额共计5364万元。随后三棵树表示，其中欠款最多的一家5137万元已经于6月兑付完毕。……