刘纯

年初以来，受益于国内外经济复苏，以大炼化为代表的化工股发展迅猛，市场提出“重估制造业”的口号，相应的化工板块涨幅上升，景气度处于中枢向上。申万化工指数1-6月月度涨幅分别为6.65%、4.29%、-6.49%、3.65%、6.93%、5.37%。中国化工产品价格指数 （CCPI）春节过后开始加速拉升，当前已上涨至5000点以上，较低点回升近60%。那么化工板块行情是否还将延续，当前化工行业是否还具备投资价值呢？

全球需求远未恢复到位

我们认为，大宗商品价格的上涨及以大炼化为代表的化工行业复苏态势还不会现在结束。从长期逻辑看，首先，全球的需求还远未恢复到位，很多行业还未爬出疫情的“坑”，同时，“碳中和”对于供给的长期压制或在下半年有所强化，目前大部分资源品及化工品周期股估值均处于历史低位，有望迎来较大的戴维斯双击，这一现象值得重视。

从全球需求来看，2021年海外需求复苏目前还有空间，远未恢复到位。随着疫苗加速落地、疫情改善，全球经济处于复苏趋势，国内的出口金额和工业企业利润增速均呈现显著上升趋势，并且处于历史相对高位。

后疫情时代的海外复苏主要来自于需求端的三种推动：首先是海外需求结构性恢复的推动，出行相关可选消费与非耐用品消费复苏，着重点在于油品与服装，同时持续的财政刺激和美国基建刺激计划或将继续导致耐用品与地产需求处于景气区间。其次是补库存需求的推动，海外零售端与批发端库存在2020年大幅去化后存在较强的补库存需求。……