尤国梁

随着去年四季度全球“缺芯”，半导体行业景气度进一步提高。不少相关上市公司业绩持续快速增长，特别是一些功率类半导体公司，由于提价与汽车电动化、智能化需求拉动等因素影响，今年一季报业绩亮眼，超出市场预期。而对于半导体行业的投资机会，我认为在国产替代的大背景下，可以从长期的需求增量与政策鼓励方向来进一步精选细分赛道。

通胀担忧下降 科技股估值提升

从半导体板块的走势来看，过去一年宽幅震荡并非受板块业绩波动影响，更多是由其自身的估值水平与市场风格、情绪所决定。从估值角度看，自去年七月份起，半导体板块经历了十个月的杀估值过程，板块平均估值水平在5月份已经处于过去五年的较低位，相比其他板块已有一定估值优势，这是能够出现近期行情的原因之一。

另一个原因则是市场风格的切换。去年下半年，随着通胀预期的持续抬升以及对流动性收紧的预期，周期股走强，科技股板块迎来整体杀估值;今年五月份随着经济数据的公布，此前市场一致担忧的PPI等高通胀数据开始兑现，此时反倒是市场对通胀担忧度见顶回落的一个拐点。因此，目前的半导体行情是在业绩持续增长的基础上，由市场风格切换带来的估值修复过程。

实际上，半导体板块是一个值得长期投资与深入挖掘的方向，科技创新是其最核心的推动力。具体而言，智能手机的升级与渗透，是过去十年给半导体带来需求增量最大的主线。……