黄倩 李江城 熊德平

摘   要：基于中国2005—2018年省级面板数据，实证分析金融杠杆对经济增长和金融风险的影响，并从“银行信贷渠道”和“资产价格渠道”检验金融风险对金融杠杆与经济增长的门槛效应。研究表明：宏观杠杆率与经济增长存在显著的倒“U”型关系，与金融风险存在显著的“U”型关系，且杠杆率波动加大会减缓经济增速并加大金融风险;不同部门和地区金融杠杆水平及其合理杠杆区间有较大差异;金融风险具有门槛效应，当其累积超过一定水平后，杠杆率的上升对经济增长没有促进作用，反而会造成负向冲击。因此，金融杠杆调控应根据各部门和地区的实际情况采取动态和差异化的策略，防止金融杠杆波动过大引致经济下滑和金融不稳定。

关键词：金融杠杆;经济增长;金融风险

中图分类号：F832   文献标识码：A   文章编号：1003-7543（2021）04-0078-17

金融杠杆是金融实现资金融通功能的重要手段，能够帮助资金需求者运用借贷获得的资金完成各类投资和交易，从而发挥资金配置功能。金融杠杆手段的运用可以放大投资和交易的金额，使预期收益和风险同时增加，适当的金融杠杆对于企业、政府和家庭降低投资消费约束、提高收入和增加市场活力，从而促进经济增长具有重要作用，但过高的金融杠杆会集聚经济泡沫，导致整体金融风险升高，甚至会造成经济金融危机。因金融杠杆过高引起的高负债、过度资产证券化以及资产价格泡沫等问题已成为诱发金融危机的重要因素，因而受到各国高度关注[1-3]。……