摘   要：在2008年国际金融危机中，场外衍生品成为金融风险传递、放大的重要渠道。后危机时代，金融界普遍认为引入中央对手清算是控制场外衍生品市场风险、提升市场效率的有效手段。基于此，采用双重差分法检验了中央对手清算机制对场外衍生品市场效率的影响，并提出应从扩大中央对手清算覆盖范围、加快落地参与者经济激励措施以及促进跨境监管协调三个方面优化我国银行间市场清算机制，以促进市场效率提升。

关键词：场外衍生品;市场清算机制;利率互换

中图分类号：F830    文献标志码：A    文章编号：1673-291X（2021）14-0086-03

引言

中央对手清算（Central Counterparty Clearing）是金融市场清算活动的一种模式，其核心特征是中央对手方（Central Counterparty，CCP）介入金融市场交易活动，作为所有金融交易主体的对手方，集中统一地管理对手方风险，起到担保交易双方履约的作用。2008年国际金融危机爆发，充分暴露了场外衍生品交易不透明和对手方风险管理缺失的问题，从而促使了金融危机的放大和扩散（周怡，等，2019）。理论上，中央对手清算能够通过合约替代、多边轧差、保证金及清算基金等机制有效限制交易主体的个体风险向全市场传染蔓延，实现对场外衍生品市场风险的管控，并在此基础上增强信息透明度，提升市场主体的交易意愿，从而增加衍生品市场的流动性，实现衍生品市场效率的提升。2014年2月21日，中国人民银行发布了《关于建立场外金融衍生产品集中清算机制及开展人民币利率互换集中清算业务有关事宜的通知》（以下简称《通知》），要求银行间市场人民币利率互换交易在上海清算所进行集中清算（即强制中央对手清算）。……