徐沛宇

管理学经典《创新者的窘境》提出了一个问题：为什么管理良好的行业龙头会遭遇失败？作者克莱顿·克里斯坦森的结论是：因为推动这些企业走向成功的管理方法，也阻碍了它们发展颠覆性技术，而这些技术最终吞噬了它们靠成熟技术占据的市场。

作为行业龙头，创新时的两难是：发展颠覆性技术，巨大现有资产会沦为无效资产;不发展颠覆性技术，自己就可能被颠覆。

过去十年，迅速成长的光伏行业上演了两波颠覆：以无锡尚德为代表的第一波龙头企业在2011年前后被颠覆，保利协鑫（03800.HK）凭借新的硅料技术取而代之;近三年，隆基绿能科技股份有限公司（601012.SH，下称隆基股份或隆基）凭借新的硅片技术，再次改写光伏行业格局。

2020 年，隆基股份在光伏硅片市场的份额连续第三次占据榜首，在组件市场的份额首次获得全球第一。同时，隆基首次成为了光伏行业营收、净利润双料冠军，分别为545.8亿元和85.5亿元。

光伏制造业从上游到下游的环节分别是：硅料、硅片、电池、组件。前两次技术更迭发生在硅料和硅片领域，业内预计下一次技术更迭将由电池撬动。

图1：主要光伏企业的营收和净利润

资料来源：各公司财报。制图：颜斌

哪种新电池技术能够获胜，目前没有答案。最先加入电池新技术竞赛的是二三线光伏企业;去年起，通威股份（600438.SH）等头部企业也开始积极研发新电池，隆基则直到今年才表示将布局新技术的电池产线。

隆基开始面临两难：如果不加紧研发新的电池，就可能被率先量产新技术的对手超越;如果加大研发力度，那么此前在电池，以及硅片、组件环节的巨额投资就会产生沉没成本。……