张斌　朱鹤

美国最新发布季节调整后的CPI与核心CPI环比增速都创下近十多年来的高点，超出了市场预期，也加剧了市场对通胀的担心。然而超预期的通胀上行并没有让美联储改变宽松立场，可谓非常阶段的非常策略。

对美国核心CPI涨价因素展开分解，可以看出通胀上行主要来自两大部分。一是与芯片供应短缺有关的商品和服务，比如新车和二手车，汽车和卡车租赁服务、计算机、电视等。二是对疫情比较敏感的商品和服务，比如住宿、交通、娱乐等服务业，社交距离限制弱化以后这些商品和服务有了大幅度的价格抬升。

在美国的货币财政双宽松政策环境下，企业和居民的钱包得到保障。在社交距离管制放松以后，钱包里的钱就带来实实在在的购物行为，而购物遇到关键中间品部门的供给短缺以后，就促成了一系列的商品价格大幅上涨。在此过程中，CPI中比较核心的房租、医药价格涨幅有限。

面对这种局面，货币当局应该继续保持宽松吗？

支持继续宽松政策的声音会说，涨价背后都是暂时性因素，财政发钱是暂时的，芯片供给短缺是暂时的，疫情相关的消费回升拉长时间看也会逐渐回归常态，货币政策没必要对这些暂时性的变化做反应，总需求还没有到过热的状态。有的市场人士还会说，美国疫情会因为疫苗的普及得到控制，但是以印度为代表的一些新兴市场经济体的疫情状况没有好转，在全球疫情能够得到有效控制之前，美国宏观政策的首要目标始终是应对疫情带来的不确定性，这其中离不开宽松货币政策的支持。……