李喜梅 王若楠 王亚欣 王奥悦

[摘 要]文章以上证指数为研究对象，选取货币M1和货币M2作为解释变量，采用2015—2019年的月度数据，将货币供应量与股市联系起来，用协整理论加以系统分析，得出上证指数与货币供应量指标存在协整关系的结论，以期为相关研究人员提供参考与借鉴。

[关键词]货币供应量;上证指数;协整检验;误差修正模型;Granger因果检验

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.13.021

1 引言

货币政策是宏观调控的基本手段之一。根据一般经济学原理，货币供应量的变化會影响股市价格。当货币供应量增加时，人们持有的货币量增加，由于货币的边际收益率递减，使得持有货币的实际收益低于预期，造成部分剩余的货币进入股市寻求收益。由于股市上的资金供给增加、对股票的需求增加，从而引起股票的价格上扬;同时，考虑到货币供应量的增加可能会使利率的水平下降，引发更多的投资，乘数的作用又导致公司利润的提高，进一步刺激了股票价格的提高。当货币供应量减少时，情况则相反。

但由于实际情形并不完全满足经济学原理的假定条件，因此，股市价格和货币供应量之间实际关系如何还未成定论，文章将运用协整检验进行分析。

2 模型理论介绍

2.1 协整检验

协整检验用于判断变量之间是否存在长期均衡关系，当经济现象中真实存在长期均衡关系时，通常情况下，统计学检验就可以得出存在协整关系的结论。

协整检验主要包括3个步骤：单位根检验;序列间是否存在协整关系检验;使用误差修正模型检验短期动态关系。……