杨雪芹

随着我国产业升级改造的进程加快，融资租赁成为金融行业的新兴和热门子行业，也成为机械建筑和生产制造业等青睐的方式。在企业并购中应用融资租赁，可以产生协同效应，有助于并购企业提高自身的融资水平，有助于融入到设备生产的上下游产业链，从而增加企业产品销售量，提升企业的盈利水平，确保双方的资源向高效率使用的方向集中流动，有助于融资租赁和重资产行业的高质量发展。因此，企业如何在并购中科学有效地应用融资租赁这个杠杆，是当前热门的话题之一。

一、引言

融资租赁近些年来广泛受到资本地偏爱，而并购是企业快速扩张的方式，将融资租赁的基本原理应用到企业的并购中，是越来越多企业热衷的一种并购理念。通常来说，融资租赁行为由出租人、承租人和供货人三方组成。出租人作为资产的所有人，从企业并购方取得相应的资产租金收入，企业并购方再按照融资租赁合同的规定支付相应的租金，并且获得目标企业的所有权，最终完成整个并购活动。也就是说，并购式融资租赁是一项新颖的市场运作模式，并购方企业通过融资租赁的方式，先从融资租赁出租方获得对目标企业重整的权利和对利润的支配权，在后续付清设备的租赁之后，并购方可获得对目标企业的所有权，完成并购工作。企业在并购中应用融资租赁，往往需要注意内外部环境、融资租赁理论指导、债务风险等方面的关键因素，有效地规避并购和融资租赁风险，共同营造一个良好的融资租赁行业发展环境，促进融资租赁业态新发展。

二、企业并购中应用融资租赁的关键因素

（一）内外部环境

从当前外部环境来看，突如其来的新型冠状肺炎全球爆发很大程度上影响了企业经营活动，全球经济呈现下行的趋势，企业的并购扩张需求降低，但应用融资租赁，可降低企业并购的难度。

从当前内部环境来看，我国政府颁发和实施融资租赁监管的新規定，使得融资租赁企业的议价水平和业务发展均受到较大的限制，加强融资租赁行业的监管力度将成为未来的监管趋势，可见国家融资租赁政策并不宽松。但是从另一个角度来看，这也是使融资租赁行为走向规范化、合法化和专业化的契机，优化融资租赁业务经营发展和监督管理规则。自2021年实施的新民法典，把融资租赁归到担保合同中，使融资租赁交易更加安全可靠。

（二）融资租赁理论指导

由于融资租赁是一项较为新颖的租赁活动，并且业务综合性强，学科交叉多，包括产业知识、金融知识、财务知识、税务知识、法律知识、管理知识、审计知识、贸易知识等领域的知识，因此社会上优秀人才供不应求，未有足够专业的财经、并购专家参与其中，难以引起财经理论界的足够重视，也就导致企业并购中应用融资租赁理论指导性不强，“融资租赁”和“并购”未能真正融为一体，专业运作经验有待加强，显著地增添了企业的并购风险。

（三）债务风险

企业在并购融资租赁公司时，应当注意融资租赁公司本身是否存在债务危机。倘若融资租赁企业的债务风险过大，则会影响并购之后重组公司的利益，影响并购企业的财务状况和权益价值，不利于公司的经营发展。

同时，由于融资租赁业务本身具有负债期限匹配不合理的问题，因此具有较大的短借长贷风险。尤其是企业在并购中大量应用举债活动时，所承担的大额并购贷款压力会非常大，从而加大了并购后的流动性风险，这时候企业是否可以保持稳定的发展态势，往往取决于企业的现金流运营水平。

三、企业并购中融资租赁的应用分析

（一）加强对政策和环境的关注，提供政策敏感性和环境关注度

在当前国内外政策形式不断变化的时代下，企业在并购选择目标并购标的公司和融资租赁公司、规划并购方案时，除了要全面考虑公司自身规模实力之外，还需要充分考量公司所处的国家和地区经济发水平、市场经济环境、政策、法律法规等要素，考虑环境和政策变化的影响，具有良好的政策敏感性和环境关注度，确保并购行为的合法合规性，贴合所在国家的政策规定，并且提前做好预警和应对方案，避免遭遇政策障碍，损害到企业的投资利益。

同时，我国政府可出台一些融资租赁式并购的政策，在法律、经济、税法、会计等制度上对融资租赁行业予以大力扶持，明确并购的风险管控和防范、社会责任等方面的规定，营造一个较为宽松自由的并购式融资租赁环境，促进融资租赁行业的发展。包括出台某些并购贷款政策规定，为广大企业的并购活动提供资金方面的强有力支持。比如，海南省人民政府为了加快当地融资租赁产业的发展，制定了“二是鼓励重点国有企业自身成立或并购其他优质融资租赁企业，先行开展融资租赁业务试点，尽快形成示范效应”政策，鼓励企业并购其他融资租赁企业，完成企业的重组，丰富企业的业务结构，确保企业业务结构的多元化，提升企业的盈利水平。

由于中央和地方优惠政策是按照国家和当地当前的经济状况所制定的，具有较强的时效性，因此企业也应该积极主动享受当地和国家政府给予的政策红利，提高政策的敏感度，充分借助优惠政策的“东风”，充分利用融资租赁企业丰富的融资渠道、专业的融资团队和完善的风险控制体系，为自身提供成熟的融资服务，顺利在并购中有效应用融资租赁，优化现有业务的盈利水平。比如在当前国际航空产业蓬勃发展的背景下，有些航空企业在并购中积极应用融资租赁，形成航空运输业务和融资租赁业务并行的业务结构，通过融资租赁企业来满足持续增长的运力需要，提升机群规划的灵活可变性，缩减资本投资规模，有效地防止或降低资产负债表的残值风险。融资租赁企业可向航空企业提供不同类型、不同功能、不同价位的飞机，以满足航空企业不同线路的需要。与直接购买相比，融资租赁方式可很好地缩减航空企业的经营成本和并购成本，很好地与企业的整体发展相匹配，加大扩张规模，加快扩张速度。

（二）加强与学术财经理论界的合作，加强专业运作经验

企业应加强与学术财经理论界的合作交流，加强专业运作经验，财经理论界应重视融资租赁产业的发展，共同为并购式融资租赁方式提供新颖和先进的理论。当然，理论和实践是相辅相成的，并购式融资租赁实践中遇到的问题是理论上非常有价值的研究命题，理论中有价值的研究结果离不开科学的实践指导。

同时，由于优秀的人才是企业发展壮大的核心要素，因此企业也应积极培养和储备专业的技术人才，配备有复合专业知识背景的人才，能够掌握融资租赁的各项规则，能够熟练解决融资租赁交易模式的纳税问题，能够有效地把控融资租赁活动的交易风险，能够提供担保、法律等方面的专业建议。有必要的企业还可配备相应专业的投行顾问和熟悉公司主营业务的专业技术人员，共同完成并购的尽职调查，以及并购之后遇到的政策法律问题和技术问题。企业可通过提供有吸引力的薪酬待遇机制、绩效考核机制和奖励惩罚机制，制定合理的人力资源整合制度和人力资源调配制度，来引进资深的融资租赁管理人员，对企业的并购式融资租赁行为做出具体的规划和专业的指导。并且可组织公司优秀的融资租赁业务骨干外出进修学习，考察和访问其他有经验的企业，积极学习先进的业务模式，并购后降低人才流失风险，提升员工开拓创新的积极性，增强员工的归属感，走出一条符合国情和企业自身情况的发展之路。有条件的企业还可以借助高等院校优越的平台，开展产学研活动，加强与高等院校的学术合作，开设相关并购式融资租赁课程，使实践和理论联系更为紧密，使員工对并购式融资租赁的了解更为深刻和透彻。

（三）开展充分和全面的尽职调查，规避或降低债务风险

经过调查，信息掌握不充分和不对称是一家企业并购失败的主要原因之一。因此企业在开展并购活动时，应当肯定尽职调查的重要性，开展充分和全面的尽职调查，规避或降低债务风险。具体来说，企业在并购时应首先遵循一般的融资原则，考虑公司自身规划的战略发展目标和并购目标公司所规划的发展方向是否保持高度的一致，避免在日后的并购整合中发生较大的分歧，以至于难以实现预期的协同效益。同时企业应联合外部券商、专业的会计师事务所、律师事务所等第三方机构，关注并购方的基本情况、股权架构、公司治理、内部控制、财务状况、市场占有率、资产结构、所处行业发展前景以及并购项目的融资方式等，科学有效地判定并购风险。

其次，企业还应充分利用多种先进的方法，全面评估不同融资租赁方式和融资结构安排对公司财务情况的影响程度，准确计算对并购后债务本息支付所产生的现金流风险，评价未来的现金流支出管控是否在企业资金承担的范畴之内，科学选择目标公司估值方法，合理选择适合公司并购的融资租赁决策。

然后，企业还应当注意收集目标公司同行竞争对手和合作伙伴的经营情况和财务会计信息数据，全面评估目标企业的行业地位和发展态势，为后续的并购交易定价以及未来的企业并购方案制定和实施提供强有力的支撑。

最后，企业根据各项评估方案，结合目标公司的发展前景、所在行业的地位和并购之后可带来的协同效应等，与被并购企业进行磋商，将折价或者溢价作为交易价格，选择科学合理的融资租赁方案和融资租赁交易方式，包括股份支付、资产支付和混合支付等，应用抵押融资、质押融资和信用担保等融资渠道，降低企业债务风险，充分保证并购双方企业的利益。

四、结语

综上所述，企业并购是一个重要且庞大的项目，关乎很多人的利益。而融资租赁是与实体经济联系密切的金融产品，可促进传统产业升级改造，促进新兴产业蓬勃发展，完善各项资源配置。企业在选择并购融资租赁标的时应当深思熟虑，有效地将融资和资本运作方式有机结合在一起，加强对政策和环境的关注，提供政策敏感性和环境关注度，加强与学术财经理论界的合作，加强专业运作经验，开展充分和全面的尽职调查，规避或降低债务风险，通过多样化的融资租赁方式，实现目标公司的收购，有效地盘活存量，调整业务结构，提高设备和技术的使用效率，全方位把控风险，合理整合资源和资本，扩大自身规模和实力。

（作者单位：青岛澳柯玛融资租赁有限公司）