摘 要：在农业科技自立自强的政府号召下，农业科技创新的重视度上升到新的高度。而农业企业作为农业产业发展的重要载体，更是承载着农业科技进步和科技推广的重要使命。基于此，本文选取2015年-2019年度农业上市企业为考察对象，利用因子分析法综合财务价值与市场价值构建企业价值综合指标，探究农业企业的研发投资对企业价值的影响。实证数据结果显示农业企业的研发投资对企业价值有显著提升作用，农业企业应重视并加大研发投资，拓宽企业盈利空间，筑牢农业这块压舱石，实现更大的企业价值。

关键词：农业企业;研发投资;企业价值

一、引言

农为邦本，本固邦宁。从各项文件政策不难看出“三农”问题受到高度关注。党的“十九大”报告提出并强调“三农”问题关乎国之根本，要将“三农”问题解决工作放在重中之重;2020年的中央一号文件再次强调“三农”是如期实现全面小康的重点基础，要强化农业科技支撑作用，加快攻克关键技术难关，补齐农业农村科技短板。如今在“十四五规划”元年，已连续聚焦“三农”18年的《第一号文件》再次强调我国农业科技要自立自强，农业现代化要加快推进。

农业科技的攻关和现代化的进程离不开代表农业先进生产力的农业企业这一重要载体。不同于工业与服务业产品主要考验来自市场反应，农业还由于其季节性生产与较低的自然抵御力，面临着自然条件的考验。基于以上双重因素，农业企业进行技术创新培育具有自身特色的技术产品，突破市场和自然的双重限制尤为重要。而企业科技创新必然是离不开研发资金的投入，研发投资能帮助企业提升技术水平并进行有效的生产力转化，形成独特的竞争优势，实现企业盈利的增长和价值的创造。

二、文献综述与假设

1.文献综述

熊彼特在其著作《经济发展理论》中指出，创新是企业家通过重新组合生产要素，建立新生产函数并运用到生产体系中，这种新组合能够帮助企业最大限度获得超额利润。熊彼特认为可以从产品、生产技术、销售市场、资源供应配置和组织方式进行创新。此后多数学者从产品和生产技术两个方面为研究视角，探究为技术创新而进行的研发投资对企业究竟有何种作用。Griliches（1981）认为企业的研发投资为企业创造了无形资本，开创性地将企业研发投资支出与企业价值相联系，研究发现市场在对企业进行估值时应该捕获到研发投资及其成果能为企业带来的增值。学者们陆续瞄准研发投资为企业价值带来的效应展开一系列研究。Bae等（2008）在对美国跨国经营制造企业研发投资对绩效提升作用研究中，发现企业研发投资与绩效正相关，并且研发投资能够扩大企业国际化经营与绩效的正向效应区间。Chaiporn等（2016）认为企业进行研发投资是出于创造竞争优势和增加公司价值的目的，他们用数据实证验证企业的研发投资会强化竞争优势，增加企业价值。

国内学者相关研究也有很多。周艳等（2011）、陈守明等（2012）的研究都验证了随着企业的研发资金投入的增加，不只是当期的企业价值，后一年度的企业价值也会相应得到提升。此外陈守明和冉毅还发现这种正向效应在非国有企业更为鲜明，与此同时两职合一也会将积极影响放大。许秀梅（2015）用技术资本来衡量企业的研发投资构建动态面板模型，发现研发投资是企业价值的重要驱动力之一，通过进一步分析認为在东部地区，行业创新水平、创新质量与企业创新投资存在替代效应。杨清香等（2017）基于管理视角收集A股上市企业2007年-2014年共八年数据，证实了企业研发投资与企业价值显著正相关，并且在内部控制管理高效的企业这种正向促进作用会更有效。苏玉珠等（2019）在对医药制造企业数据实证分析后发现研发投资不仅对当期的企业价值产生积极影响，滞后两期后这种积极效应会更明显，此外累积效应研究结果显示企业有必要保持创新投资的持续性。孙晶（2019）选用63家创新型企业作为考察对象研究企业价值驱动因素，其结果证实创新技术投资的驱动力不是人力资本投资和物质资本投资所能望其项背的。

2.研究假设

基于以上文献梳理，本文认为随着知识经济发展得如火如荼，创新是企业发展壮大的必要路径。企业的创新研发活动能加快促进知识向技术进而向生产力的转化，增强企业市场竞争优势，拓宽利润攫取空间。尤其是对于具有弱质性特征的农业企业而言，在加快突破农业关键核心技术的敦促下，农业企业进行研发投资能帮助企业打造独具特色产品品牌，实现产品异质性，降低低弹性需求市场的限制;与此同时，研发投资对生产力转化和效率的提升能帮助企业突破传统自然依赖的生产模式的限制，增强农业企业的生命力。综上，作为科技兴农和科技强农的倡导政策重要中坚力量，农业企业进行研发投资活动能有效地促进企业发展，为企业价值实现带来增值。

在此提出本文假设：农业企业研发投资会助力于企业价值提升。

三、研究设计

1.样本选取与数据来源

根据申万行业分类选取2015年-2019年所属农林牧渔行业企业财务数据，进行以下筛选排除：（1）研究期间被ST处理的企业;（2）重要数据缺失或未进行披露的企业;（3）数据连续可比性低于三年。最终得到61家共286个观测值。通过国泰安数据库对样本数据进行收集，部分缺失数据查询企业年度公告进行补充。

2.变量定义与模型建立

（1）因变量：考虑到目前研究中企业价值（FV）衡量主要从财务价值与市场价值两个角度，并未形成一致标准，本文企业价值将财务价值与市场价值进行整合，一同考量以增强其代表性。其中财务价值主要从四大能力选取相关指标（流动比率、速动比率、资产负债率;资本积累率、总资产增长率、可持续增长率;存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率;资产报酬率、总资产净利润率、净资产收益率），市场价值主要选取托宾Q值进行测定，将这13个指标进行因子分析得到当年的企业价值。（2）自变量：研发投资（RD）选取企业在研发活动上的资金投入与营业收入的比值。（3）控制变量：选取企业规模、发展机会、股权集中度、政府补贴以及企业上市时长这些会对企业价值产生影响的变量进行控制，其中规模（SIZE）衡量采用资产自然对数，发展机会（DO）用营业收入增长率进行测定，股权集中度（OC）选用第一大股东所占股本比例，政府补贴（GS）采用当年收到的政府补助金额除以营业收入，上市时长（LT）选用研究年度减去上市年份后，对其差取对数。

基于文章假设与回归分析，建立如下模型进行检验。

四、实证结果分析

1.因子分析结果

在对企业价值各指标衡量数据进行标准化处理后，开始进行降维因子分析，以2015年为例，KMO值为0.553，巴特利特检验值为934.899，伴随概率值为0.000，显著性水平远小于0.05，KMO值高于最低的0.5数值标准，表明所选数据适用于因子分析。其次抽取初始特征值大于1的因子，结果显示所设计的指标架构中存在四个这样的因子（V1、V2、V3、V4），对因变量企业价值的解释程度分别为39.617%、20.167%、13.222%、12.928%，总计解释程度达到85.933%。利用方差极大法进行正交旋转后得到各因子内指标得分，构建四个因子的指标得分函数，再根据各因子的解释贡献率占总解释度的比重计算该年度企业价值的数值，如2015年企业价值计算函数如下，其他年度依此进行。

2.描述统计结果

目前来说，农业企业价值普遍较低，平均值为0.0146，很大程度上是由于农业企业受自然因素影响较大，就如非洲猪瘟的横行，极大损害相关农业企业的盈利增长，但也不难看出企业间存在一定发展差距。农业企业普遍有研发投资技术创新意识，研发投资均值为1.3771，但是差异较为明显。控制变量中企业规模较为相当，营业收入增长数值较为集中但也能看出普遍增长不高，股权集中度差异极其明显，两极分化严重，部分农业企业存在一股独大。政府补助均值为1.4302，极大值为19.0207，部分农业企业发挥了龙头企业的领头作用，得到较多的补助扶持资金，上市时长差距较小。

3.回归分析

根据表3，农业企业每增加1单位的研发投资，企业价值会向上提升0.124个单位，并且这种正向提升作用在5%水平下显著，与文中假设契合。对于农业企业而言，在科技兴农与农业供给侧结构性改革背景下，加大研发投资提升产品质量与异质性，能不断增强市场适应性，同时也能帮助企业进行新市场的开发，增强企业盈利发展的韧性和韧劲，保持企业盈利的稳定性，为企业价值增值助力。控制变量中发展机会与上市时长均与企业价值在1%水平上显著，说明二者对企业价值有显著影响，区别在于发展机会的增长有利于企业价值提升，而上市时长的回归系数为负值，究其原因还是农业企业波动受自然和市场影响盈利较大，即使是上市时间长的企业也无法在自然和市场冲击下独善其身。

五、结论

研发投资与企业价值的文献研究数量庞大，但是少数研究瞄准农业企业，主要是由于农业企业经营波动大，其次是农业技术经受自然考验才算真正成功，这也使得农业研发难度较大。本文基于农业上市企业选用2015年-2019年相关数据作为研究对象，证明了农业企业的研发投资能为企业价值创造与增值带来积极效应。

因此农业企业应重视研发投资、加大研发投资力度、提高研发效率。与企业其他投资项目相比，研发极具风险性也需要资金的长期提供，但也有不少经验证明研发活动成功后带来的高回报不容小觑。通过研发投资优化企业生产技术，与此同时提升研发效率，能加快技术向生产力的真正转化，加快成果的产出，形成企业技术产品独特优势，稳定盈利空间，提升企业价值。尤其是在实现乡村振兴加快农业农村现代化的当下，作为目标实现的中流砥柱力量，农业科技的自强需要农业企业这一块压舱石。

参考文献：

[1]熊彼特.经济发展理论[M].中国社会科学出版社，2009.

[2]Griliches Zvi. Market value， R&D， and patents[J].North-Holland，1981，7（2）.

[3]Sung C Bae，Bell J C Park，Xiaohong Wang. Multinationality， R&D intensity， and firm performance： Evidence from U.S. manufacturing firms[J].The Multinational Business Review，2008，16（1）.

[4]Chaiporn Vithessonthi，Olimpia C Racela. Short- and long-run effects of internationalization and R&D intensity on firm performance[J].Journal of Multinational Financial Management，2016，34.

[5]周艳，曾静.企业R&D投入与企业价值相关关系实证研究——基于沪深两市上市公司的数据挖掘[J].科学学与科学技术管理，2011，32（01）：146-151.

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作者简介：钟琴（1996- ），女，汉族，江西新余人，江西农业大学经济管理学院，硕士研究生，会计学专业，研究方向：财务管理