史润

摘要：我国的体育产业正处于蓬勃发展的时期，体育产业规模不断扩大，在经济总量中占据越来越重要的地位，国家对体育产业越来越重视，这对体育产业企业的发展来说是利好消息。但其发达程度还不够，具有一定的投资风险。本文选取体育产业27支股票，按照市值大小和账面市值比大小将这些股票分为6组，利用Fama-French三因子模型对各组股票进行分析，发现体育产业股票的一些规律。

关键词：Fama-French三因子模型 体育产业 超额收益率 投资策略

一、引言

“十三五”期间，体育产业进入了蓬勃发展的时期，体育产业的规模逐年扩大，根据国家统计局的数据显示，我国体育产业的总规模已由2015年的1.7万亿元涨到2019年的2.9万亿元，这一数字已经接近“十三五”规划对体育产业规模要求的3万亿元人民币。

我国体育产业投融资事件数量和投融资金额总量起伏不定，表明我国体育产业的投融资环境仍然有待改善，风险仍然较大，若想在体育产业投资中获取超额收益，需要恰当的投资策略。

Eugene Fama和Kenneth French发现，CAPM模型中的贝塔系数并不能解释不同证券收益率之间的差异，为了改进这个模型，更准确地描述证券收益率的影响因素，二人在1992年对这个模型进行了修正，在原有基础上，增加了规模因子SMB和账面市值比因子HML：

E（Ri）-Rf=β（Rm-Rf）+aSMB-bHML

2015年，二人在原有FF三因子模型的基础上增加了盈利因子RMW和投资因子CMA。但根据国内学者的研究发现，五因子模型在我国股票市场的适用性不及三因子模……