苑贵敬

一、引言

当前，我国改革进入深水区和攻坚期，而资源配置问题和激励问题是经济体制改革的核心问题。Jensen与Meckling（1976）研究发现设计出科学合理的薪酬制度会极大地激发高管的工作热情，提升企业经营业绩。因此，研究高管的激励问题对于发展和完善社会主义市场经济体制具有重要意义。薪酬是激励高管最直接的措施，一直以来都是资本市场热议的话题。随着经济的发展以及经理人制度的完善，高管薪酬不断攀升，上市公司的高管薪酬分配不公平现象也普遍存在。高管在关注自身薪酬的绝对水平时，也会在意和同行业可比公司高管薪酬的比较。高管薪酬的外部公平性直接影响到高管个体心理，这种心理特征会导致高管采取不同的行为，直接对上市公司的经济决策产生重大影响。

现金持有水平能够在一定程度上反映投资效率的高低和预算的执行力度。由于现金本身创造价值的能力有限，现金持有水平过高会导致更加严重的代理问题和非效率投资，最终影响公司的业绩。合理控制上市公司的现金持有水平，既能够帮助上市公司应对环境不确定性带来的风险，又能够降低现金持有水平过高带来的负面经济后果。当上市公司面临较强的融资约束时，出于谨慎性的预防动机，往往会预留更高的现金持有水平以降低现金流波动对投资的影响（朱永香，2020）。

已有研究把攀比分为正向攀比和负向攀比，正向攀比也即人们通过攀比心理作用会更加积极的应对现有差距；……