岳 园

（湖南工业大学经济与贸易学院，湖南株洲412000）

一、引言

盈利能力关乎企业的可持续发展，企业价值的高低很大程度上体现在盈利能力上，公司的获利能力也是利益相关者最为关注的指标之一。因此，如何拆分出影响企业盈利能力的因素，利用分因素来改善企业盈利水平，一直以来都是国内外学者研究的课题。

（一）盈利模式对盈利能力的影响

Slywotzky 等人在其著作中详细阐述了如何进行企业盈利模式来进行盈利分析，指出企业的盈利模式主要涵盖了价值创造、价值源头、利润点、财务杠杆和利润壁垒这五大要点；Weiwei 基于利益相关者的理论视角，从市场定位、信息系统、关键资源、盈利模式、现金流结构和企业价值六个方面全面分析了企业的盈利模式，并分析了盈利模式对于盈利能力的影响。

（二）资产与资本结构对盈利能力的影响

企业拥有或控制的资产情况以及资本结构与企业发展密切相关，继而影响企业的盈利能力。Langberg 研究出权益融资对企业长期成长是正相关的，相反，债务融资与企业成长是负相关的关系；Eminaresic 利用研究出公司债务公司整体债务与盈利能力呈现反向关系。

（三）运营因素对盈利能力的影响

研究公司营运能力指标因素的专家很多，得出的结论也比较丰富。普劳斯通过实证分析，研究了净利润与广告费用，研发费用等之间的相互作用关系。David 等其他一些学者对不同国家的企业盈利能力与其运营情况之间的关联做了研宄。国内学者曾国军等发现营业费用率和管理费用率与公司的利润水平呈现显著的负向关系，而财务费用率对盈利能力的影响呈现为正向影响。史焰青和李莉以青岛海尔为例，分析发现海尔如果要进一步提升盈利能力，就必须开拓市场，扩大销售，努力降低成本费用水平，提高销售净利率。

二、盈利能力的相关理论综述

盈利能力通常被用以衡量企业的实际经营状况。尤其是上市公司想要具备可持续的发展能力则必须拥有持续稳定的盈利能力。任何行业中的企业，都一定存在着贴合自身发展的特色盈利模式，但是不管是哪种盈利模式，其目的都是使企业能够更好地发展并获利，所以，对企业的盈利能力进行研究就必须将利润作为重中之重。盈利能力指标主要包括营业净利率、成本费用率、总资产报酬率、净资产收益率等。其中系统性的因素主要体现在盈利模式、费用结构、资本支出、利润结构等方面，非系统因素主要体现在行业环境、国家宏观经济环境、会计方法的选择、税收筹划等对企业盈利能力的影响。

三、影响企业盈利能力因素的实证分析

（一）格力电器简介

格力电器于1991 年成立，是家电制造业的领军企业，在家电行业中占据了很大的市场份额，“好空调格力造”“格力———掌握核心科技”是大家耳熟能详的标语。对其经营业绩进行评价和研究，分析其经营管理状况，是极具意义的。本部分选取能够代表格力电器财务状况和经营成果的财务指标对其盈利能力进行评价分析，找到企业的短板并寻找解决方法。随着消费者收入水平和消费水平的提高，对家电产品的购买力增强，促使企业间竞相降价销售，市场竞争的激烈程度与日俱增，企业要想赢取有利的竞争地位，必须对自身的盈利能力进行评价分析。

（二）变量及数据的选取

1.变量的选取

利用格力电器2000- 2017 年共18 年的相关数据，以及我国这18 年来的GDP 状况，来研究影响格力盈利能力的几个因素。

（1）盈利能力（Y）。对于企业盈利能力的分析，本文采用具有代表性的营业利润率（%）来反映。对于影响盈利能力因素的选取，主要分为外部影响因素和内部影响因素。外部影响因素主要采用以GDP为代表展开分析，内部影响因素围绕销售净利率、产品专一化结构、渠道回款能力三个方面进行研究，并对各指标进行合理量化。

（2）GDP（X2）。GDP（国内生产总值）：一般是被用来衡量国家或地区经济状况的指标。一国GDP 增长或者降低，反映出该国经济发展趋势，国民收入情况，消费能力的展现及对产品的购买欲望等，会一定程度地影响企业的盈利能力状况。

（3）销售净利率（X3）。销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，净利润的获得多少同时也吸引着广大股民对其的投资，投资者就可以从中发现那些有较高每股收益和收益较稳定的公司，继而对其进行有效投资，在一定程度上牢固企业资金链。间接扩大企业规模，影响企业的进一步可持续盈利能力。

（4）产品专一化结构（X4）。专业化是企业在技术、产品、服务、市场等环节具有高度专一化程度。格力电器一直以“好空调，格力造”这一营销理念深刻影响着市场。在产品结构上，由于格力空调占比仍然高达95%以上，所以为了研究产品集中专业化程度对格力盈利能力的影响，采用格力历年空调主营利润比重为测量因素，来分析格力的专业化发展是否对其盈利能力有很高的贡献程度。

（5）渠道回款能力（X5）。格力的渠道营销模式本质是营销经销商，由于格力电器在对经销商的合作中存在信用销售，形成大量的应收账款，如何能更快将这些应收账款收回对公司运转至关重要，如果回款速度变慢，公司将不得不通过借债等方式来补充营运资金，会造成成本的上涨和经营的被动，进而影响企业的盈利能力。故选取对经销商及代理的应收账款周转天数来进行分析，研究其对格力电器盈利能力的影响程度。

2.数据的选取

本文将利用格力电器2000-2017 年18 年的营业利润率Y、销售净利率X3、主营利润比重X4、应收账款周转天数X5 的原始数据来进行分析。初始的描述性统计如表1 所示。Y 与四个变量的描述性统计暂时无法得出标准预测，故进行下一步的深入探讨。

表1 Y 与四个变量的描述性统计

（三）回归分析与方程构建

然后，运用计量经济学中的多元线性回归模型来进行计量分析。本文以企业盈利能力的代表指标营业利润率的数据（LNY）作为被解释变量，GDP（LNX2）、销售净利率（LNX3）、产品专一结构结构（LNX4）、渠道回款能力（INX5）为解释变量，建立的计量模型如下：

其中，αi(i=1，2，3)为截距项，α0为常数项，εt是残差项。

本文使用2000 年到2017 年的年度数据，使用EVIEWS 软件通过OLS 法对上述计量模型中的相关变量进行回归分析，处理结果如表2。

表2 回归分析结果

回归方程如下。

R2接近于1，说明模型拟合很好，F 统计量的值为75.5255，对应的伴随概率值为P=0.000＜0.05，说明上述影响盈利能力因素的总体线性关系显著成立。

（四）多重共线性检验

方差膨胀因子VIF 是指解释变量之间存在多重共线性时的方差与不存在多重共线性时的方差之比。利用VIF 检验分析多重共线性是否存在，当0＜VIF＜10，不存在多重共线性；当VIF≥10 时，说明解释变量与其余解释变量之间有严重的多重共线性，VIF 结果如表3。

表3 多重共线性检验结果

由图最右侧的数值可以看出，VIF 统计量最大值为8.1110，小于10，说明模型不存在多重共线性。

（五）异方差检验

为了进一步增强上述模型的拟合性，减小外界环境对实验结果的影响，需对回归方程进行异方差检验，检验其随即干扰项的存在性。采用怀特异方差检验法，如表4 所示。

表4 怀特异方差检验结果

在模型中，如果右侧的P-VALUE 少于10%（选取90%置信区间），证明异方差存在。由表3 可以看出0.5826 与0.3922 均大于0.1，且LM 值为14.79625，查表得出其临界值x20.05(14)=23.6。由于LM＜x20.05(14)，故模型不存在异方差。

（六）自相关检验

如果存在自相关性，估计的参数方差会出现偏差，t 检验就失去意义。在此使用DW 检验对模型进行检验。

在a 为0.05 的显著水平下，由于n=18，k=4，查表得：dl=0.820，du=1.872，故du＜DW=1.9882＜4-du，即在5%的显著水平下，模型中不存在自相关。

（七）回归方程的构建与结论

综上可知，之前的初步分析合理，最终的回归方程为：

关于拟合优度检验：R2=0.958＞0.7，接近1，拟合优度检验通过。P 的概率值为0.0000，通过了1%的显著性检验。

经济意义检验：从经济意义上看，各个变量的系数都为正数，因此各个变量都对格力企业的盈利能力起着正向作用。其中表示GDP 的影响因素的LNX2 的系数是0.0546，表明两者之间是正的线性关系，但相关系数很小。关于内部因素，可以明晰地发现其影响比外部因素显著得很多。在假定其他变量不变的情况下，销售净利率每增长1 各单位，盈利能力将增长1.3033 个单位；当主营业务比重增长一个单位，企业的盈利能力将增长0.5821 个单位。当企业应收账款周转天数增加一个单位，对企业的营业利润率影响系数为0.1742。

四、结论

首先，根据第三章的数据分析可以看出当主营业务比重增长一个单位，企业的盈利能力将增长0.5821 个单位；格力的专业化发展极大地增强了企业的盈利能力。在多元化还是专业化的争论中，格力电器用业绩向外界证明了专业化战略的可行性。坚持专业化不仅是坚守“工业精神”，同时也是为了拒绝陷阱式机会的诱惑。而格力正是因为专业化的战略定位，迎来了发展机遇，营业收入不断创新高，连续21 年在空调领域拔得头筹。但是也可以从格力披露的公司报告看出，公司未来长期战略是在专业化稳固的前提下，大力进行多元化模式的探索与实践，所以两者在战略上并不冲突。

另外，在假定其他变量不变的情况下，销售净利率每增长1 各单位，盈利能力将增长1.3033 个单位；企业的销售净利率直接与其盈利能力挂钩，净利润的多少影响到企业未来投资与筹资，进而影响企业可持续盈利能力。结合第四章分析结果，经过对格力定期财务报表的分析及与同行业的对比，可以发现格力的销售净利率在业内是极佳的，但公司每年投入的研发费用也是极高的，旨在用来进行开发创新、产品打磨与技术迭代。所以目前需要加强企业内部成本结构管理，不断提高利润水平，将有助于进一步提高企业的盈利能力。

最后，企业的应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。在如今激烈的市场中，如果企业流动资金使用效率越好，则可以在市场里抢占先机，充分发挥自身优势。同时，可以很大程度减少坏账损失，对公司的风险控制能力也会有很大的提升。根据第四章研究结果，当格力应收账款周转天数增加一个单位，对企业营业利润率的影响系数为0.1742 个单位，影响不是十分显著的原因很大程度上是因为，众所周知格力的现金流是公认的好，在格力2016 年年报里，账上现金高达956 个亿，至少50%是以货币资金的形式存在的。由于格力对于供应商的严格筛选条件及其强势的谈判能力，所以目前格力在现金流这块只需要继续保持，就不会对企业盈利能力产生不好的影响。