■王海芳，王明涛，王鑫怡，马培培

一、引言

2008 年国际金融危机以来，发达国家金融化扩张速度明显放缓，但对中国金融化的进程并没有产生明显的阻碍作用，在此之后中国金融业迅速崛起，呈现出明显的“脱实向虚”趋势（杜勇等，2019）。而作为国民经济基础和命脉的实体经济，则在发展上出现瓶颈。经济“脱实向虚”的微观表现主要是非金融企业过度金融化，具体表现为非金融企业将资产转移到金融资产，利润大多来自于金融渠道而非日常经营渠道（蔡明荣和任世驰，2014）。根据国泰安数据统计发现，2007—2018 年我国非金融上市企业金融资产（包括货币金融资产）平均规模从10.52 亿元增至25.87 亿元，且种类更加多元化，金融资产已成为实体企业资产的重要组成部分和获利渠道（李顺彬和田珺，2019）。实体经济与虚拟经济之间严重的结构性失衡，加大了“新常态”时期下经济运行的风险（Orhangazi，2008）。因此，探究非金融企业金融化的影响因素，为政府防范和化解系统性金融风险，有针对的制定政策抑制非金融企业金融化趋势，引导金融回归实体经济，服务实体经济，促进经济长期稳定发展等具有重要的理论和现实意义（彭俞超等，2018）。

二、文献综述和研究假设

（一）文献综述

1.企业金融化

随着金融体制改革的不断推进，国内金融市场仍处于快速发展态势，其中企业金融化已成为近年来非金融企业发展的重要趋势。蔡明荣和任世驰（2014）从行为和结果对企业金融化进行认识和界定：从行为视角看，企业采取偏资本运作的资源配置方式，具体表现为企业资产从传统的生产经营活动转移至投资活动；……