黄 蕾 朱 涛

(东南大学经济管理学院，南京 211189)

2020年年初，新冠肺炎疫情大规模爆发，叠加经济下行压力，国内供应链和产业链遭遇梗阻，第一季度的国内生产总值增速首次滑落至-6.8%。2020年5月，投入实体经济部门的人民币贷款累计增长了10多万亿元，较去年同期多增加了2万多亿元；5月广义货币供应量同比增长了11.1%，社会融资规模期末存量同比增长了12.5%。在超预期刺激政策的作用下，主要宏观经济指标呈现良好回升态势。

其间，房地产是最先复苏的经济部门之一，远远领先于大多数实体经济部门。2020年2月份70个大中城市房价下跌的城市数超过房价上涨的城市数，但5月份房价上涨的城市数远超过房价下跌的城市数；2月前100大开发商成交额同比下跌30%，但5月其成交额同比增长12%。一二线城市房屋价格普遍上涨，房屋成交量大幅增加,此番“量价齐涨”的现象表明现阶段房地产于所有经济部门中复苏迹象非常显著。

央行实施货币政策旨在将金融资源引入实体经济，但是市场反馈却表明实体经济复苏迹象远不及房地产。

对此，本文就房地产“量价齐涨”的现象展开理论探索和实证研究。收集整理了1996年第一季度至2020年第一季度的相关数据，采用向量自回归模型(VAR)等方法进行实证分析，考察在新冠肺炎疫情冲击下房地产市场率先复苏的影响因素。

1 理论分析与研究假设

围绕房地产市场投资、货币政策和实体经济间的联动关系，本文试图从以下两方面进行理论分析。……