余永定

国家统计局16日发布数据，一季度国内生产总值同比上涨18.3%，实现稳健开局。这有力地说明中国已从新冠疫情的冲击中复苏，虽然这个数据将在今年剩余三个季度稳步下降，最终企稳。

在上个月举行的全国人大会议上，李克强总理宣布中国2021年的增长目标为“6%以上”。尽管中国目前的经济增长势头强劲，但有迹象表明，收紧财政和货币政策或许为时过早。

根据财政部数据，今年的一般预算收入将增长8.1%，而一般预算支出仅增长1.8%。政府支出增长比预算收入增长低如此之多的情况实属罕见。尽管政府计划在2021年发行7.2万亿元债券——这个数额仍然庞大，但却远远低于去年发行的8.5万亿元。与此同时，央行可能维持其货币政策立场甚至收紧货币。

中国政府对扩张性宏观经济政策的谨慎态度，反映了其对通货膨胀和金融风险的警惕。然而，尽管通胀在不久的将来可能会恶化，但不太可能破坏经济稳定。虽然中国应高度重视高杠杆率的问题，但其金融脆弱性被夸大了。一个高储蓄、高增长、拥有巨额国有资产且外债有限的经济体，不太可能被高杠杆率导致的系统性金融危机拖垮。

因此，2021年的宏观经济政策应侧重于以经济的潜在增长率为标准促进增长，而不是稳定或降低杠杆率。假设中国的潜在增长率为6%，粗略计算表明，考虑到基数效应，今年的经济增长率应超过8%。

中国在2020年的增长是由固定资产投资和出口推动，但这种模式并不理想。……