证券分析师 陈瑶 蔡思圆

若单纯把投资范围涉及纯债+权益（可转债或股票）的基金都认定为固收+产品，则通常无法获得理想的增强效果。

一、 固收+策略表现回顾

固收+基金是一类以固定收益资产打底，加以配置一定比例权益资产（股票或可转债）或衍生品的公募基金，追求在回撤可控的基础之上，中长期获得超越纯债资产的收益。

固收+策略会涉及多个资产类别，考验基金经理的大类资产配置能力。除了主动轮动操作之外，市面上还有一些恒定股债配比的配置策略。结合近5年来不同股票配比策略的历史模拟结果来看，股债10/90、20/80、30/70、40/60策略可分别相较于中证全债指数年化增强 73bp、143bp、209bp、273bp。

同时，上述策略的同期年化波动率与最大回撤均显著小于沪深 300指数。由此可见，固收+策略一方面可以帮助投资者获取强于纯债的收益；另一方面通过控制权益资产仓位，也能够有效降低组合的波动与回撤，优化风险调整后收益。此外，固收+策略作为一类多资产策略，当市场出现明显的股债跷跷板效应时，还能利用股债收益对冲的特征，分散非系统性风险。

二、 固收+基金的绩效回顾

固收+基金所面向的客群通常是不满足纯债基金收益，又难以承受较大回撤风险的投资者。2019年下半年以来，在权益行情与银行理财替代的双重催化下，固收+基金规模大增9112亿元，增幅达163.29%。让投资者趋之若鹜的固收+基金普遍主打“进可攻、退可守——权益增强加持纯债收益”的策略。

不同股债配比策略的业绩表现