卢佳友 张申

【摘 要】 缓解融资约束以及提高社会责任履行水平，对企业长期发展和社会进步至关重要。文章采用2013—2018年沪深A股上市公司进行数据分析，研究企业社会责任对媒体关注和融资约束的影响，以及媒体关注在企业社会责任与融资约束关系中的中介效应。结果显示，企业社会责任和媒体关注可以缓解融资约束，媒体关注在企业社会责任与融资约束的关系中发挥部分中介作用，即企业社会责任可以通过提高媒体关注来降低融资约束。进一步研究发现，资源匮乏型企业比资源冗余型企业媒体关注的部分中介效应更加显著。研究结论对企业加强社会责任履行，重视及利用媒体的宣传作用进而缓解融资约束具有重要意义，同时有助于资源匮乏型企业社会责任的履行。

【关键词】 企业社会责任履行; 媒体关注; 融资约束; 中介效应

【中图分类号】 F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）10-0110-07

一、引言

在当前我国供给侧结构性改革、经济下行压力加剧的情况下，融资约束问题的研究对理论与实务都有深远意义。Modigliani和Miller[ 1 ]指出在无市场摩擦情况下，企业内外部信息对称，不存在融资约束的问题。然而现实中没有完美的资本市场，存在各种由于信息不对称和代理问题产生的融资约束。对资金供给方的投资者来讲，企业的财务报告信息和非财务报告信息同样重要，进行投资选择时，更加青睐履行社会责任水平高、外部形象好的企业。对资金需求方的企业来讲，积极履行社会责任向外部投资者释放一种良性信息，降低了内外部信息不对称问题，改善了在投资者心目中的观感，从而能够帮助缓解公司的融资约束问题。……