□刘 慧 李增福

一、引言

自2008 年美国次贷危机、2010 年希腊债务危机及欧洲主权债务危机爆发以来，全球不确定性逐步加剧，为应对国际市场的变化、维持国内市场的稳定，各国货币政策重拾相机抉择范式。2007-2018 年，针对国内外经济环境的变化，我国央行也多次调整货币政策，包括紧缩性货币政策、宽松货币政策、适度宽松的货币政策、审慎的货币政策以及审慎和中立的货币政策。我国货币政策不再采用“大水漫灌”的形式，而是针对性地进行微调，随着货币政策微调次数的增多，货币政策操作的灵活性和针对性逐步增强，货币政策不确定性也显著增加。党的十九大以后，我国明确提出未来经济工作的重点是防范和化解金融风险，促进金融与实体经济的良性循环。随着中国产业的发展，技术创新正逐步取代技术引进成为经济增长新的核心驱动力。因此，正确评估中国货币政策不确定性，探究其对企业创新的影响，对科学制定货币政策具有极为重要的理论和现实意义。

本文可能的研究贡献主要包括三个方面：第一，已有的研究主要集中于考察货币政策不确定性对股市、债券、经济增长、利率等宏观层面的影响，仅有少数文献研究货币政策不确定性对微观企业现金持有的影响。本文则从微观企业的角度考察了货币政策不确定性对企业创新的影响。第二，货币政策不确定性加剧了金融市场的摩擦，恶化了企业的融资环境，导致企业面临较高的融资约束，进而推迟高风险、长周期的创新投资。……