唐朝

海螺水泥（600585.SH）无疑是中国A股市场的一只优质股，自2002年在A股上市至今，它给股东带来了丰厚的回报。

海螺水泥上市以来，是如何获得高增长的，其高增长态势是否能继续？

靠量打天下

海螺水泥的营业收入从2001年的20.6亿元增长到2020年的1762亿元，同期水泥销售量从0.1亿吨增长到4.53亿吨。计算可得，吨均价从大约206元，提升到389元。19年间，销售量增长了44.3倍，年化增长率22.2%。销售价格增长了88%，年化增长率3.4%。很明显，销售量的增长是收入增长的主要因素。

不过，这组数字展示的量价关系有扭曲。公司从2017年开始，增加了水泥贸易业务。贸易业务完全不赚钱，只为避免销售区域内的恶性竞争。所以要同口径观察，需要剥离贸易业务的干扰。

剥离后的数据会说话：在这19年里，全国水泥产量分为两个阶段。第一个阶段是从2014年之前的快速增长期。全国水泥产量13年增长了276%，年化增长率10.7%;第二阶段，全国水泥产量从2014年见顶——当年中国水泥产能超过34亿吨，实际产量24.8亿吨，产能过剩30%左右。

在此期间，海螺水泥自产品的吨售价增长了60%，年化增长2.5%，低于同期通胀（CPI）水平。海螺水泥自产品在第一阶段的13年里，销量年化增长28%，远远高于同期全国水泥产量增速;在第二阶段的6年里，海螺水泥自产品的销售量依然保持了4.5%的年化增速，虽远低于第一阶段，但仍然保持着增长。

量的增长从何而来？凭借我们的亲身体验也能知道答案：中国经济的高速发展带来的基建高潮和城市化进程。

但凭借常识也可以知道，未来中国的基建规模不可能保持过去20年的扩张速度。……