天风证券

产品趋于成熟，政策有望发力。

光伏建筑是应用太阳能发电的一种新概念，目前光伏与建筑结合主要有BAPV和BIPV两种形式，从定义来看，BIPV是一种将光伏产品集成到建筑上的技术，即光伏建筑一体化，而BAPV则是简单地将光伏系统附着在建筑上，因此BIPV更具备产品集成的特质。

BIPV作为光伏与建筑结合的新形式，更加强调系统产品的集成，区别于BAPV“安装型”的特征，BIPV“建材型”的特征使得其更具造价及性能优势。碳中和背景下政策持续发力，“隔墙售电”等商业模式探索利好BIPV产业链快速放量。当前BIPV项目可达到的内部收益率为14.48%，静态回收期为8.73年。提高光伏组件发电效率，降低其生产成本，是提升BIPV项目经济性的核心。2025年BIPV市场空间有望达693亿元，2020年至2025年CAGR为82.8%，行业处于快速扩容阶段。从产业链角度看，建筑渠道重要性凸显，建材的光伏玻璃、防水等材料需求增加。

分布式光伏商業模式的核心在于电力消纳模式和项目建设的投融资模式，在当前标杆电价和低补贴的情况下，短时间内分布式光伏仍无法实现大批量的直接并网售电，而自发自用（余量上网）则要求用电企业有尽可能大且稳定的用电需求，一定程度上缩小了包括BIPV在内的分布式光伏的应用范围，后续随着“隔墙售电”政策的逐步落实，有望在一定程度上解决电力消纳持续性的问题。

重点推荐：亚玛顿、森特股份、瑞和股份。