万丽

注册制全面推进带来的IPO、再融资等业务增量，让投资银行业在2020年迎来了毫无悬念的大繁荣，中国资本市场的股权融资额达到21世纪第二个10年之最。

对投行人来說，繁荣的基本面之下，暗流涌动。

注册制重构了资本市场的责任体系、定价体系及信息披露体系，对投行的定价能力、保荐能力、承销能力均有不同过往的要求。注册制之下的资本市场也发生了显著变化，市场行为模式、估值偏好、涨跌逻辑……均与以往不同。公司、行业冷热不均，分化加剧，熊市和牛市能在同一个板块中发生，处于龙头地位的“茅”在一段时间内持续受追捧，市值靠后的公司交易量持续下滑。

这背后隐含的趋势，是企业上市融资逻辑的变化，过去被投资者、上市公司实控人、创业者奉为“终极信仰”的IPO，正在褪去光环，被更理性审视。

市场环境的变化，需要券商重新定位商业模式，用产业思维去推动企业资本运作成为共识，大小投行纷纷从通道型投行向产业投行转变，重塑自己生态圈和朋友圈，对外拥抱和结交产业资本，对内全面协调资源，持续强化“研究+定价+销售”的一体化协同能力，同时积极挖掘产业人才，调整团队人员构成，推动“投资+投行”模式及早成型，大批资深投行从业人员也踏上转型之路……

专业化提速，大平台+产业投行是共识

继2019年科创板试点注册制改革后，2020年，资本市场在市场化、法治化的方向下，持续推进注册制，2月再融资新规出台，3月新《证券法》正式实施，7月新三板精选层推出，8月创业板注册制落地，12月退市新规征求意见稿出台……在此背景下，中国股权融资市场经历了一个创纪录的年份。