○浙江农林大学经济管理学院 王圣凯 ○浙江农林大学暨阳学院 程 博

○神州开元会计服务有限公司 陈玲燕 ○浙江皇城工坊文化发展有限公司 胡晓丹

一、引言

股权激励是一种长期激励方式，是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长效的激励机制。实施股权激励是否能够发挥积极的公司治理作用学术界持不同观点。其中，代表性的观点主要有两类：利益趋同效应和管理防御效应。最优契约理论(Optimal Contract Theory)认为，通过股权激励将高管与股东利益捆绑在一起，使收益权与控制权实现优化配置，进而减少高管短期行为，降低代理成本，有助于公司价值的提高(Jensen & Meckling，1976)，即“利益趋同效应”；而管理层权力理论则认为，股权激励使得高管议价权力和职位牢固性也随之提高，由此会引起高管背离公司和股东目标追求自身利益，因而不会显著改善公司绩效(Bebchuk et al.，2012)，即“管理防御效应”。可见，股权激励是一把双刃剑，既会对企业生产经营产生正面的激励效应，也可能会对企业生产经营带来负面的治理效应。鉴于我国上市公司实施股权激励的时间不长，相关的研究也更多地侧重在理论方面，系统地分析公司实施股权激励经济后果的文献较少，本文则是以成功实施股权激励计划的南方中金环境股份有限公司(本文简称为“中金环境”)为研究对象，分析股权激励实施的效果，进而以沪深A股上市公司中制造业(C3小类)为研究对象进行实证检验，来深入考察股权激励实施的经济后果，以期对上市公司治理、监管者相关政策的制定具有一定的启示意义。……