APP下载

市场在担忧什么?

2021-04-19李立峰

证券市场周刊 2021年13期
关键词:中位数成交额估值

李立峰

季报披露可能会为市场提供反弹行情,但趋势性机会还需等待更明确的信号。

3月起,A股就未出现过万亿元以上成交,两市成交额呈现缩量趋势,市场做多热情不高。美债利率上行、核心资产高估值担忧与交易过于集中、海外疫情反弹拖累经济复苏节奏等因素制约市场做多情绪。

海外疫情反弹,拖累全球经济复苏节奏。近期美国第四波疫情有抬头之势。虽然美国疫苗接种加速,但由于假期出行人数增多、许多州过快减少封锁措施等因素,美国新增疫情人数呈现上行趋势,或处于第四波疫情反弹初期。疫苗接种与新冠疫情正在开展时间的赛跑,美国实现群体免疫主要依赖疫苗接种,此次疫情的反弹可能对群体免疫的节奏产生一定拖累。

欧洲新冠疫情新增病例连续三周上涨,由于变种病毒迅速传播,多国疫情新增人数反弹。欧盟的疫苗接种进程却相当迟缓,疫苗争夺、疫苗审批迟缓等问题,令欧元区疫苗接种进度远落后于美国,截至目前,欧洲地区仅4%的人完成了疫苗接种,远低于美国。

部分新兴经济体受到疫情与通胀压力双重制约,经济复苏将更为缓慢。3月以来,印度、土耳其、巴西等国新增病例数跳升,部分国家采取更严格的疫情防控措施,经济复苏再次受到制约。此外,部分经济体受到美国放水的外溢性冲击,高通胀压力显现,2月份巴西通胀率升至5.2%,土耳其达到15.61%,俄罗斯达到5.7%,为抑制通胀压力,巴西、土耳其、俄罗斯央行均宣布加息,而近期市场对印度、马来西亚、泰国等国加息的预期也在上升。

疫情的反弹拖累全球经济复苏节奏,但不改复苏趋势,而海外复苏节奏将不平衡,目前来看,发达经济体好于部分新兴经济体,美国好于欧洲。

财政刺激落地提振美国就业,3月美国非农就业数据大超预期。3月美国新增非农就业91.6万人,远高于市场预期的66万,其中受疫情影响最严重的服务业就业快速恢复,餐饮、休闲和酒店、公立和私立教育以及建筑业就业增长最快,其中酒吧和餐厅增17.6万人就业,艺术、娱乐和休闲新增6.4万人就业。3月美国失业率6%,虽尚未完全恢复到疫情前水平,但较上年4月的高点14.8%迅速下降。

2021年以来,美债收益率曲线已非常陡峭。再往后看,随着疫苗接种与财政刺激落地,美国就业数据仍会继续修复,部分地区疫情防控措施解除后,通胀也会上行,因此后续美债收益率仍有上行空间,年内高度或升至2%。

2021年,利率的上行驱使A股定价逻辑变化,投资者倾向于由DCF向PEG估值定价转变,原本以DCF定价的长期业绩稳定的公司面临重估,短期业绩增长被赋予更高的权重,前期受疫情冲击较大的部分顺周期板块随着盈利的加速修复,板块估值向上修复,核心资产相对于A股整体的极致分化的估值开始收敛。

微观交易层面,当前核心资产的机构持仓较拥挤,当筹码充分交换后,市场交易结构有望阶段性改善。虽然春节后核心资产估值有一定调整,但调整后的核心资产筹码仍较集中。若以Wind茅指数来代表核心资产(茅指数成分多为公募重仓标的),截至4月2日,茅指数成交额占比全部A股成交额为15.1%,仍高于2019年以来中位数6.4%;占沪深300成交额43%,高于2019年以来中位数21.8%;换手率指标有所回落,茅指数换手率降至45.8%,目前在2019年以来中位数(47.5%)附近。

近期市对海外长端美债收益上行的风险已经带有“疲态”,季报披露可能会为市场提供反弹行情,但趋势性机会还需等待更明确的信号。建议关注三条主线:受益于中上游涨价的顺周期行业,如化工、有色;低估值行业:建筑、建材、公用事业;主题上,重点聚焦“碳中和”(2021年政府工作八大任務之一)。

猜你喜欢

中位数成交额估值
数据的数字特征教学设计
2019艺术榜
中外企业并购定价比较研究
关于互联网企业估值的新思考
热门智能手机应用
互联网公司几百亿的估值是怎么来的?
中位数教学设计
上市公司2014上半年涨(跌)幅、换手率、成交额前50名
2013年A股换手率、成交额前100名