崔鹏

丁锐目前担任牛津大学出版社中国区董事总经理。牛津大学出版社隶属牛津大学，成立于1478年，在北京、上海、广州及成都设有分支机构。

牛市还能维持多久？

这是春节后股票投资者最关心的问题。从大家乐观得“不要不要”的，到担心世界末日，大概也就经过了一个星期。

作为政策管理者，不论是各国的央行还是财政部门，大概都希望牛市在可以想见的时间里永远继续下去。比如股市指数每天上涨0.03%，如此延续下去，一直到自己的任期结束。虽然这根本不可能，但他们绝对是心向往之，并为此做出了努力。

美联储的掌舵人中，沃克尔之后的历届主席大概都是这样的，杰罗姆·鲍威尔表现得更加突出。

今年一个很奇葩的事成了鲍威尔的拦路虎——民主党的拜登当选总统，民主党还同时拿下了参众两院。如此一来，政府那些补救经济创伤的政策就更容易在国会通过了，所以美国经济复苏的速度可能超出了人们原先的预期。

经济超出预期还不好吗？是的。

特别是对股票投资者来说，在超级流动性支持下的复苏一旦超预期，之后很可能出现过热，再之后，政策当局就有可能转而实施较紧缩的货币政策。如果是这样，股市的牛市就有可能结束 了。

在这插一句，传统金融学的教科书上说，股市是经济的晴雨表。从现实来看，这完全可以说是一种误解。股市景气与否和流动性预期更相关。人们误以为股市预示着经济的荣衰，只不过是在1970年代之后的很多时候，经济和流动性预期碰巧同路而已—这大概就是宏观经济学家的投资收益大多都不怎么样的原因。……