[摘 要]国有上市公司作为上市公司中的重要力量，既是全民所有制企业，也是公众公司，所以自然也成为公众的焦点。而作为国有上市公司的大股東，它们的处境并不乐观，甚至有一部分早已陷入财务困境。文章试图通过分析H集团财务困境的形成原因，并提出破解建议。

[关键词]财务困境;战略;债转股;资产剥离

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.01.135

1 H集团陷入财务困境的背景

H集团是江苏省一家老字号国有企业，主要从事调味品的生产和销售，是中国最有历史和知名度的调味品企业之一。H集团的前身是一家生产调味品的家庭作坊，经过一百多年的发展，在新中国成立初期改制为国有企业。21世纪初，H集团的核心板块的子公司成功登陆A股市场，成为调味品相关细分行业的首家上市公司。截至2019年年底，H集团拥有员工3000人，年产量近30万吨，产值超20亿元，是相关调味品细分行业的龙头企业。

在21世纪初期，H集团的核心子公司上市，开始进入发展快车道，资本市场和当地政府都希望H集团能够利用市场资金快速发展，做大市值，产生带动和引领作用。在这样的背景之下，H集团采取了多元化的扩张战略，各种并购和投资层出不穷，在2010年左右，各级子公司的数量甚至超过100家。但是，因为环境、管理等各种原因的影响，产生效益的子公司不多，集团处于快速失血的状态。另外，随着资本市场的监管越来越严，大股东对上市公司的资金占用又被严格监管和限制，H集团为了维持经营，不得不加大杠杆的使用，久而久之，H集团的资产负债率越来越高，通过表1可以看出，H集团母公司近三年的资产负债率都超过了90个百分比。……