野和尚捉尼姑

中信证券坚定认为茅台今年必上3000元/股上了热门话题，我们来看下靠不靠谱。

在业绩预告去年归母净利润455亿元左右、EPS大约36.23元的基礎上，按照15%增速把今年一季度业绩也算上，以贵州茅台（600519）现时1970元股价（作者成文时股价）计算，其目前真实滚动市盈率仍有51倍左右。如果后年茅台维持40倍PE（TTM），那么需要连续两年15%的增长来消化估值，也就是大概未来两年不赚钱。

过去十年茅台通常估值都在30倍PE以下，我们就以高点30倍计算，现在买入茅台，未来即使业绩每年增长15%，也有3-4年是可能不赚钱的。也就是说，现在这个价格买入茅台，90%的概率在未来2年以上难赚钱，70%以上的概率在未来3年以上不赚钱。用俗话说，就是要被套2-3年。如果再算上时间成本（就算买指数基金也有6%的年化收益），那就要再加上一年。如果接下来茅台业绩增长达不到15%，那就“恭喜你”，继续套牢。投资要做大概率的事，先求可胜然后再战！

然而，有的人不会死心，说茅台如果增长30%呢？那我们就继续按照过去十年的情况给30倍市盈率计算，即使每年业绩增长30%，现在买入仍然要被套2年左右。

要知道，茅台除了牛市，其他大部分时间的市盈率是30倍以下的。而且一个企业长期保持15%的业绩增速是非常难的事，茅台这个体量给30%增速计算显然更不现实。

如果有投资者说以后每年都维持50倍市盈率呢？那就创造世界历史了，在这个堪比科技股的估值面前，你可以叫“茅台科技”，茅台工程师能否评上中科院院士就靠这些投资者了！……