韦顺

市场最近连续回调，资金喜低厌高，低位低估的板块持续被挖掘出来，连多年不见上涨的钢铁等都有连续上涨行情。家纺板块的常规属性不仅高分红，而且估值便宜。看家纺的增长逻辑，短期在于销售数据暴增，去年Q4地产销售数据将拉动全年增长。长线在于渠道变革下，中小厂商逐渐退出，国内家纺渗透率提升。

销售数据持续向好

从2020全年来看，我国限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售总额受上半年突发疫情影响仍同比下滑6.6%，但结构上呈现逐月改善趋势，四季度10-12月同比增速分别达到12.2%、4.6%、3.8%，均高于19年同期水平。按收入来算，家纺子板块是服装纺织中最先复苏的行业之一，其中线上销售是家纺大头，线上渠道销售从2020年5月份强势复苏，2020年下半年淘宝系全网销售GMV同比增长50%左右，2021年1-2月继续维持同比70%以上的高增长。

从电商高频数据看，2021年1-2月，罗莱、水星、富安娜在淘系全网的销售额同比增长93%、58%、510%，有望奠定2021年一季报业绩开门红。

今年再看远一点，申万宏源做线性回归分析，家纺与商品房销售面积同比增速存在较高的线性关系，简单来讲，就是家纺企业经营业绩滞后商品房销售数据2-3个季度。而2020年四季度住宅竣工同比增速转增，住房销售从2020年二季度表现亮眼，换言之，今年1季度后地产靓丽的销售数据将传导至家纺企业经营业绩中。

渠道变革驱动市占率提升

家纺是个“典型的大行业小公司”产业，2019年收入规模约为2310亿元，而国内龙头罗莱生活家纺业务收入不到40亿元，市占率不到2%。……