陈 红，蔡云鹏

(中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 430060)

一、引 言

近年来，国际经济动荡愈发严重，为了预防和应对金融危机等问题，各国政府频繁出台了多组经济政策。全球各地经济政策推出的频率过高导致国际环境中存在较高的不确定性。我国政府实施和推进供给侧结构性改革，针对中国式产能过剩问题取得了显著成效。[1]在改革过程中，地方政府在财政利益驱使下引导投资动向[2]，地方政府政策执行力的差异较大，企业无法准确转变投资策略以应对政策导向变更带来的投资风险，对宏观经济政策不易形成一致的预期，这导致了国内企业“高投资、高趋同”的经济后果。[3]宏观层面所暴露的产能过剩问题实质上是微观个体所存在的产能问题的累积。而投资趋同又是行业存在的现状，因此,在经济的不确定背景下，研究企业投资的“同群效应”在深入剖析问题和提出解决方案上有着重要意义。

现有针对政策不确定性的研究表明，经济政策不确定会在一定程度上抑制企业投资。例如，Joeng(2002)认为，企业运营成本会随经济政策不确定性提高，导致企业主动削减投资。[4]Pastor等(2013)研究表明，经济政策不确定性是宏观经济收缩的先兆，使得外界与内部的信息差越来越大，即信息不对称性也逐渐提高，因此融资成本和融资约束也会提高。[5]Wang和Chen(2014)认为，经济政策的不确定性会对企业投资意愿产生显著影响，具体表现为反向变动关系。[6]Gulen和Ion(2016)研究发现，企业投资与经济政策的不确定性呈反向变动关系。……