祁乾坤

(南京大学商学院，江苏 南京 210000)

一、引言

2010年4月16日，沪深300股指期货在中国金融期货交易所上市交易，这标志着我国的股指期货交易正式开始，随后，上证50股指期货和中证500股指期货也于2015年4月16日于交易所上市，我国的金融衍生品市场不断发展。但在随后发生的2015年“股市危机”中，我国的股票市场大涨大跌现象频频发生，不少人将原因归咎于股指期货合约的引入，我国的监管部门也开始加强对股指期货交易的限制，直至2017年，才开始第一轮的监管放松。故期货合约对现货市场波动性的影响一直备受争议。

目前我国的经济运行“稳中有变”，处于经济新常态下的“三期叠加”，即增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期。十九大以来我国的金融政策趋向深化金融体制改革，坚守住不发生系统性金融风险的底线，“三去一降一补”仍是我国经济的主旋律。马笑蓓(2019)选取了全球30个国家1998年～2017年的面板数据，通过构建动态面板数据模型，研究金融去杠杆以及不同的经济发展水平下对经济波动的影响，最终得出结论，金融去杠杆会加大经济的波动。张宗新等(2019)通过构建GARCH模型，研究了金融周期波动和国债期货合约对国债现货市场稳定性的影响，最终得出结论，我国的国债期货可以起到稳定现货市场的作用，并能有效降低金融周期波动对现货稳定性的冲击。

而对于股票市场，金融周期波动和股市波动往往难以分割，即二者存在相关性，因此对于金融周期波动下的股指期货合约对股指现货市场波动性影响的研究鲜有涉及。……