陈庆筠

摘 要：基于黄金相对稳定的供给与存储，短期金价的波动更可能与与美元汇率，利率，通货膨胀水平等宏观因子有关;VAR模型中的脉冲响应函数与方差分解结果显示，短期金价波动的传导路径主要与黄金前一期价格，美元汇率，基础利率与市场恐慌程度有关，与股票价格相关程度弱。

关键词：黄金价格;波动机制;VAR模型

考虑到市场中其他种类资产价格的动荡，黄金的表现十分抢眼。本文的目的是基于危机时期的市场波动来测试金价可能的决定因素。VAR模型被用于筛选可能的决定因素;脉冲响应函数和方差分解提供了金价对外部冲击的反应方式以及潜在因素对价格变化的不同贡献率的详细信息，从而勾勒出短期的金价波动机制。结果显示：除了金价本身而外，美元汇率，利率和VIX指数具有短期内影响金价的最大可能性。

一、数据选取

本文的时间区间是从02.01.2020到31.05.2020，共102组观测值。

在变量选择方面，基于黄金稳定的储备和供给，与投资相关的因素（如美元指数，通胀率，利率，股票价格，石油价格，危机等）更可能与金价的短期波动相关。其中，通货膨胀率为月度数据而石油价格通常受通货膨胀影响，石油价格很大程度上可以反映通货膨胀的影响。为了不降低数据集的准确性，数据集删除了通胀率。此外，与其他供求因素相比，投资需求的变化相对灵活。而且在严重的市场冲击中，黄金作为货币和金融产品的双重属性是投资选择的原因之一。……