陆剑清

作者系华东师范大学经济学院副教授

一、马科维茨为何知行不一？

20世纪50年代，美国兰德公司的一位年轻研究员曾经思考这样一个问题：自己到底应该把多少退休金用做股票投资，多少用于债券投资。作为一名线性编程专家，他深知：“我应该计算出各种投资产品在以前的协方差系数，然后，再为自己确定一条有效边界。但是，假如股市真像我预测的那样一路上扬，而我没有置身其中；或是股市像我预计的那样一路下挫，而我深陷其中不能自拔，那么，我肯定会悔恨不已。我的目的无非就是要最大限度地减少未来的后悔，因此，我按5/5平分的原则，把全部投资平均分配在股票和债券上。”这位研究员就是著名金融学家哈里·马科维茨（Harry Markowitz）。

哈里·马科维茨1927年8月24日出生于美国伊诺斯州的芝加哥，中学毕业后，进入芝加哥大学学习经济学，并成为了考尔斯经济委员会的一名学生会员，马科维茨毕业论文的研究方向是将数理方法应用于研究股票市场。1952年，马科维茨的论文“资产组合选择” （Portfolio Selection）在《金融学报》（Journal of Finance）上发表，这篇论文中，马科维茨第一次给出了风险和收益的精确定义，通过把收益和风险定义为均值和方差，马科维茨率先将数理统计方法引入了资产组合选择的研究中。由于马科维茨发展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选择投资组合的理论，而这一理论后来进一步演变成为现代金融投资理论的基础，并引发了金融学科的理论“大爆炸”！……