穆舒

〔内容提要〕本文利用动态面板模型，选取我国2006—2019年对40个国家的直接投资数据，研究人民币汇率变动对我国对外直接投资的影响。实证分析结果显示，汇率升值和贬值周期对我国对外直接投资产生抑制作用，汇率处于平稳周期时，对直接投资有正向促进作用。汇率水平在三个汇率周期下均与直接投资无相关关系。汇率波动在升值周期和平稳周期时对直接投资产生显著负向影响，汇率预期在平稳周期内呈现正相关关系。东道国的内在影响因素也会对直接投资产生显著影响，如市场规模、相对劳动力成本和贸易开放程度。因此，保持汇率处于平稳周期有利于促进我国对外直接投资，暂时性的汇率水平及波动不适用于研究汇率对直接投资的影响。

〔关键词〕汇率周期 对外直接投资 广义矩估计

一、引言

目前世界经济发展的重要趋势之一是经济全球化进程不断加快，在生产加工、贸易流通、跨国投资、要素共享等领域，实现了世界各经济体协同发展，形成了有机整体。通过直接投资或其他经营模式，跨国公司将同一生产阶段的不同环节，分散于世界各地，加速要素、资本、技术在世界范围内的流动。跨国投资行为对加快经济全球化进程具有正向影响。近年来，在全球范围内的对外直接投资占比中，发展中国家参与直接投资的比重不断扩大，其中中国已经逐渐从资本的输入国转变为重要的资本输出国之一。我国企业投资的规模和范围都在稳步提升和扩大，截止2019年中国对外直接投资净额为1369.1亿美元，2.75万家境内投资者在境外共设立企业4.4万家，分布全球188个国家和地区。……