邵文武，邢 军，黄训江

(1.沈阳航空航天大学 经济与管理学院，沈阳 110136；2.东北大学 工商管理学院，沈阳 110004)

近年来，我国企业的杠杆率在数值上居高不下，位居世界前列[1]。尤其自2008年全球金融危机发生后，为刺激国内经济发展，我国政府主导加杠杆,导致我国的宏观杠杆率(债务/GDP)快速上升。据国际清算银行测算，至2018年末我国杠杆率达到254.6%，其中，非金融企业部门的杠杆率高达152.2%。居高不下的杠杆率不仅会加剧企业的财务风险和破产风险[2]，还会阻碍我国经济结构转型，甚至严重威胁我国经济平稳发展[3]。为避免杠杆率进一步攀升可能带来的经济和金融风险,2015年末,中央提出在扩大需求的同时提高供给质量，进行“供给侧结构性改革”。其中，“去杠杆”作为“三去一降一补”五大任务之一被提出来。2016年的中央经济工作明确提出要深入推进“三去一降一补”，去杠杆要在控制总杠杆的前提下，把降低企业杠杆作为重点。2017年全国金融工作会议进一步明确，把国有企业去杠杆作为重中之重[4]。2020年初至今，新冠肺炎疫情在全球爆发，为避免疫情导致经济增速滑落，债务增速提高，最终引起杠杆率攀升[5]。可见，杠杆率反弹值得警惕，“去杠杆”仍是我国现阶段宏观调控的重点。

中国作为著名的“世界工厂”，制造业是经济结构的重要组成部分，作为国民经济的支柱性产业，制造业的兴衰决定了国民经济的兴衰[6]。我国制造业企业多为传统的周期性企业，主要依赖债务融资，缺少现金流是导致杠杆率过高的主要原因[7]，杠杆率过高也是制造业风险积累的一个重要因素。……