杨典

优质股票资产会成为抗通胀和货币超发的最佳配置工具。多方面的统计资料都支持类似结论。例如，宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授西格尔在《股市长线法宝》中，统计了美国1802-2002年这两百年主要大类资产的收益率，以年化收益来看，股票8.1%、长期国债5.1%、短期国债4.2%、黄金2.1%、美元1.4%。2002年至今的情况大家都比较熟悉了，尽管经历了2008年的金融海啸，美股仍然是一个整体向上的大牛市，股票资产的回报仍然最高。

再来看中国的情况。万得全A指数1999年初至2019年底的总回报是409.1%，年化收益率8.33%;同期，中国房市、大宗商品年化收益率分别为7.74%、1.87%;债券回报率，可获得的数据起始时期是从2008年10月11日开始，自该时刻至2020年底债市的年化收益率是3.5%。

需要说明的是，A股的总回报计算没有采用上证指数，上证指数因为历史上新股计入指数规则原因、仅有上交所成份股等原因，所以其对整个A股的代表性并不好。另外要注意到，1999年初，A股市场估值高启，当时A股整体TTM市盈率高达39.64倍，而2019年底A股整体TTM市盈率只有17.5倍。期初期末A股估值的巨大差异使得上述统计对A股长期收益能力的反映有所低估。房市的总回报计算中，以全国房地产销售额除以销售面积来得到房价;以10年期银行间国债到期收益率来代表债市回报;以CRB指数收益率来代表大宗商品市场回报。

而如果从优秀个股的情况来看，所有A股公司自上市至2020年12月底，剔除重组股以后，涨幅最大前二十名股票，累計涨幅从高到低分布于751倍至58倍，其中头两名是泸州老窖、贵州茅台，第十九和二十名分别是东方雨虹、苏泊尔。……