邵志高 张瀚元 刘蕴霄 冯艳艳

一、引言

随着中国债券资本市场的改革和发展，我国国债在支持改革开放、促进国民经济和社会发展、满足居民储蓄及资金增值需求等方面都发挥了十分重要的作用，但当前储蓄国债发行定价机制不灵活等问题在一定程度上制约了我国储蓄国债市场的健康发展。本文基于调研数据详细分析了我国储蓄国债发行管理的现状，剖析了发行中存在的问题，就如何完善我国储蓄国债管理及定价机制提出建议。

二、我国储蓄国债发行管理现状

（一）以三年期、五年期为主

从2012年储蓄国债改革至今，除2014年5月少量发行过一年期储蓄国债（凭证式）外，其余时间只发行三年期和五年期两个品种，其中三年期的计划发行量一般高于五年期的计划发行量。从完成情况看，三年期的实际发行完成率普遍低于五年期。以2021年上半年为例，三年期、五年期储蓄国债计划发行量分别为760亿元、640亿元，实际完成率分别为87%、97.7%。

（二）发行利率呈持续下降态势

我国储蓄国债发行利率为固定利率，采取单利计息，一般高出中央银行公布的银行定期存款基准利率1个百分点左右，且不随基准利率的变动而变动。2021年6月，三年期储蓄国债发行利率由2012年的5.58%降至3.8%，五年期储蓄国债发行利率由2012年6.15%降至3.97%，目前发行利率均处历史低位。

（三）投资群体年龄结构逐步优化

目前，储蓄国债投资群体仍以中老年人及风险厌恶者为主。但近年来，随着国债宣传力度不断加大，叠加理财产品风险事件频出，年轻投资者也开始倾向于购买国债。……