摘 要：自2000年以来，中国手机行业出现了爆炸式增长，尤其是TCL、Bird等国产手机品牌的快速增长。那个时代，也被称为“中国手机市场的黄金时期”。与此同时，中国的移动制造供应链严重短缺。本文以A企业为例，来分析企业的盈利能力并对该公司提供一些建议。

关键词：盈利能力;偿债能力;预测分析

一、公司概况

A企业成立于1993年1月11日，是全球领先的4G/5G智能终端创新研发平台。A企业技术中心和国家高新技术企业，继续研发方向，坚持先导，策略组合，建立四大国家级研发中心、创业研究实验室、测试实验室和强大的软件开发、硬件开发、测试和研发的专业力量，包括人工智能（ai）、物联网、智能手机、平板电脑、智能高效的硬件、汽车开发软件产品、电子硬件的智能设计和制造。

安世半导体是全球功率半导体大厂，A企业收购安世半导体公司进展较为顺利。安世半导体依托深厚的技术积累，其主要产品分立器件、逻辑器件、小信号 MODFET以及车用MOSFET均处于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收购安世半导体事项完成阶段性工作，公司间接持有安世半导体 74.46%股权。2020 年3月26日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》进一步收购安世半导体股权，该次交易完成后，公司将间接持有安世半导体 98.23%的权益比例。

自 2000 年以来，中国手机行业出现了爆炸式增长，尤其是 TCL、Bird 等国产手机品牌的快速增长。那个时代，也被称为“中国手机市场的黄金时期”。与此同时，中国的移动制造供应链严重短缺。例如，在手机设计中，“你只要画一幅图，然后就能得到一个订单”。2006 年，A企业开始进入手机 ODM 领域。什么是移动电话ODM呢？简单来说，它是制造商为一个系列型号的手机的机型而去设计的。这些机型被手机品牌商看中后，再按照手机品牌的品牌名称进行大量生产，或根据手机品牌的理念进行不断修改。闻泰通信现在已逐步获得联想、华为、小米、OPPO 等多款畅销手机的 ODM 订单，在市场上崭露头角。真正奠定闻泰通讯市场的地位，是与小米的合作。2013 年小米和闻泰联合推出了红米系列手机。2016 年 10 月，闻泰举行了 4 亿部手机的落地仪式，成为中国最大的移动ODM公司之一。

安世半导体是全球功率半导体大厂，A企业收购安世半导体公司进展较为顺利。安世半导体依托深厚的技术积累，其主要产品分立器件、逻辑器件、小信号 MODFET以及车用MOSFET均处于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收购安世半导体事项完成阶段性工作，公司间接持有安世半导体 74.46%股权。2020 年3月26日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》进一步收购安世半导体股权，该次交易完成后，公司将间接持有安世半导体98.23%的权益比例。

二、盈利能力分析

1.三大 ODM 厂商近年营业收入对比（单位：亿元）

国内 ODM 厂商主要合作客户为华为、三星、小米、OPPO 等厂商，出货量均在百万至千万量级。一款百万量级的产品投入的现金流在10亿元以上，包括研发费用、供应链物料采购及周转资金等，ODM 厂商的应收账款、存货均维持在较高水平，资金充足的厂商才能不断扩大业务规模，实现业绩增长。闻泰科技 2014年营业收入为 41.37 亿元，2015年在完成借壳上市后，2016 年营业收入为134.17亿元，可以得出A企业的年均复合增长率达到80.09%。与之相比，未完成融资事项的龙旗科技，2014-2016 年营业收入分别为 68.94、81.57、83.45 亿元，可以得出龙旗科技年均复合增长率仅为 10.02%，远远比A企业的增长率低。但闻泰科技的营业收入与华勤通讯还存在较大差距，因而闻泰科技还需要提升自身的市场占有率，从而来提高营业收入。

2. A企业盈利能力初步分析

接下来本文选取了2015年-2019年A企业的基本每股收益、净利润、利润总额这三项指标进行研究。这三项指标极有代表性，能够对光明乳业的整体盈利水平做出初步判断。

从上表可以看出，A企业这三项指标在2015年处于较低的水平，在2016年-2017年显著有所提高，扭亏为盈。但是，在2018年三项指标均显著下降，是由于A企业在自身市值约只有200亿的情况下去并购当时市值约为339亿的安世集团。这次并购在行业内也被称为“蛇吞象”式的并购。但在2019年A企业的这三项指标显著提高，达到了近五年以来的最高值。可见A企业的盈利能力由于并购的原因导致有所降低，但成功并购安世集团后也给企业带来了巨大的利润。整体可以看出A企业的盈利能力还是在不断提升的。

3.A企业盈利能力指标分析

2019年净利润有所下滑的主要原因是由于所得税费用的增加，与2018年相比增加了大约0.58亿美元。受益于安世并表以及2019年ODM 业务的爆发，公司营收从2017年的169亿元增至2019年的416亿元，归母净利润从3.29亿元增至12.5亿元，复合增速分别为56.8%和95.1%;2020Q1A企业的营业收入113 亿元，同比增长 132%。主要是受益于三星、华为等厂商ODM订单的增加以及5G换机，ODM业务2019年与2018年相比营业收入从166亿元增加至近400亿元，约增加了超2倍。净资产收益率在2015年处于较低水平，从2016到2017年均处于增长阶段，但在2018年急剧下降，到了2019年则显著增加。A企业在2018年各方面的指标处于急剧下降的水平，主要是由于公司在2018年并购安世集团，A企业当时的市值不足200亿，而安世半导体当时估值约339亿。因而这场并购并不被看好，使得该公司在2018年各方面都处于较低水平。

公司收入持续增长，2019 年增长幅度较大，主要是由于A企业成功收购了安世半导体。公司2017年-2019年增加速度分别为 26.08%、2.48%、139.85%，2019 年收入实现大幅增长。2017年-2019年归母净利润为 3.29 亿元、0.61 亿元、12.54 亿元，2017年-2019年增加速度分别为 586.49%、-81.47%、1954.37%。聞泰科技2019年的收入增长主要由于客户量的扩大、订单量的增加、总出货量从2018年的9000万部增加到2019年的1.13亿部，以及合并财务报表中包括安世半导体。净利润大幅增长的原因不仅是由于收入的急剧增加，还因为客户结构得到优化从而使毛利率上升，闻泰科技2019年的毛利率达到的10.32%为近几年的最高值。

三、结论和建议

A企业可能面临的风险：ODM 需求低于预期，需求整体维持上升的趋势，如果疫情控制不当，智能手机出货量进一步下降，ODM 需求可能面临进一步萎缩的风险。安世集团业绩不及预期，安世最大业务板块为汽车功率半导体，如果汽车功率半导体需求下降，安世集团业绩可能出现不及预期的风险。商誉减值风险，公司收购安世过程产生较大商誉，2019 年商誉期末余额约为214 亿，若商誉出现较大减值情况，公司业绩将面临较大压力。

根据赛诺发布的《2017 年手机原始设计商市场研究》分析报告，2017 年全球的智能手机的出货量为 14.7 亿部，其中 ODM 制造商生产的手机 4.5 亿部，占了全球手机出货量的 31%。并且该报告称，2018 年全球智能手机出货量将降至 14.6 亿部。根据 IDC 报告，2018 年第四季度出货量为 3.75 亿部，同比下降了 4.9%，标志着智能手机出货量已经连续五个季度均在不断下降。实际上，2018 年中国智能手机的出货量下降极其严重，达到历史新低，下降了约 10%。全球智能手机市场除了印度、印尼、越南等少数市场呈高速增长状态外，其他市场均不容乐观，处于低迷状态。2017 年，中国最大的 5 家手机 ODM 制造商分别是A企业、华勤、龙旗、与德、中诺，出货量分别为 8350 万、7710 万、2750 万、1730 万和 930 万。A企业的市场占有率为19%，手机出货量增长了27%。华勤的市场占有率为17%，手机出货量增长了33%。龙旗的市场占有率为6%，出货量下降了14%，主要由于高度依赖于单一大客户，因而与前两名相差较大。与德的市场占有率为4%，由于受到联想、魅族等订单流失的影响，出货量下降了 31%。中诺8的出货量不足千万台，出货量下降 15%，主要是因为客户群体不均衡。A企业收购安世半导体具有重大的战略意义，表明此次交易并非没有损害闻泰科技的利益。安世集团前身为NXP半导体标准产品部，专门从事于生产和销售分立器件、逻辑器件和功率器件，极为广泛地应用于各个领域，包括工业控制、电信通讯、汽车电子等。安世半导体（中国）有限公司是安世半导体最大的装配、测试厂，从人才建设、行业地位、技术实力等几方面看，安世集团是行业内的领头羊，闻泰科技由于成功收购安世集团后，一举成为最大的半导体公司。对A企业自身而言，建议其战略发展方向主要有三点：一是保持手机 ODM 领先地位;二是增加企业笔记本电脑业务的市场份额;三是扩大到物联网等智能终端;在此基础上构建三大产业共同发展的产业平台。收购安世半导体，也有助于A企业布局半导体产业并整合业务，有助于提高企业的盈利能力。公司与小米、高通、华为等公司联合启动 5G 试点计划，共同研究开发 5G 产品。此外，A企业在手机 ODM 行业作为高通唯一的5GAlpha客户，闻泰科技已经开始着手于5G 相关产品的研发。闻泰科技的5G计划包括了半导体制造、硬件设计和生产的各个环节，A企业带领安世集团加入5G产业链，实现上下游的协同。在收购完成后，A企业将会在国内组建研发中心，在汽车电子、5G 等领域的研发能高速上升，同时有巨大的创新空间。A企业盈利能力较差的原因之一是由于其营业成本较高。在成功收购安世半导体后，闻泰科技的业务范围延伸至产业链上游，安世半导体能够为上市公司提供半导体器件，有利于降低企业的生产成本，从而提高盈利能力。此外，闻泰科技的毛利率较低，2018 年的毛利率為9.06%，而安世半导体的毛利率高达 38%，这次收购使A企业能够收购毛利率更高的业务，使得A企业 2019 年的毛利率上升10.32%，有效帮助提高了企业的盈利能力。A企业需要从成本和收入两方面入手，通过降低成本、扩大业务范围或寻找新的利润增长点来提升自身的盈利能力并保持其在双寡头垄断结构中的领先地位。无论从哪方面分析，闻泰科技并购安世集团对闻泰而言都是很有必要性的。

参考文献：

[1]陈婕，徐莹.轻资产模式下企业的盈利能力分析——以锦江酒店为例[J].企业战略，2019（10）：85-87.

[2]王卫星，林凯.科技型中小企业盈利模式的实证研究[J].科技管理研究，2015（7）：185-191.

作者简介：张菊（1997.09- ），女，汉族，四川内江人，西安石油大学经济管理学院，硕士研究生在读，会计学专业，研究方向：财务会计理论与实践