王媚莎 张军 张珊

[摘要] 科创板的推出有助于高科技企业拓宽融资渠道、提升研发能力和提高公司治理水平，对实现科技与资本有机融合、落实创新驱动发展战略具有重要意义。应加强相关配套制度建设，以引导企业加大研发投入、提高创新质量，推进国家创新驱动发展战略落地落实。

[关键词] 科创板;  创新驱动发展战略;  制度保障

[中图分类号] F830.91         [文献标识码] A         [文章编号] 0529-1445（2020）12-0026-03

习近平总书记高度重视创新的重要作用，把创新放在国家发展全局的核心位置，提出“创新是引领发展的第一动力。抓创新就是抓发展，谋创新就是谋未来”，1提升了创新在国家发展中的战略地位。党的十九届五中全会进一步提出：“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。”当前，我国科研基础雄厚，有条件在部分领域发挥特色优势、建设具有全球影响力的创新高地，但創新模式还是以技术跟踪模仿和商业模式创新为主，应用基础研究的支撑力度不够，部分战略性新兴领域投资不足，制约了创新驱动战略发展。

2019年1月，中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，明确提出要在上海证券交易所为面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的科技创新企业设立一个专业化资本市场板块——科创板。科创板允许符合特定条件的科技创新企业挂牌上市，获得权益融资，扩大企业经营规模，提升创新能力，从而为经济高质量发展提供源源不断的新动能。科创板的设立有利于培育具有世界影响力的科技创新龙头企业，促进国家创新驱动战略落地生根，促进我国综合国力的提升。

科创板发展现状

2018年11月5日，习近平总书记在上海宣布将设立科创板并试点注册制，明确了科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，通过服务科技与资本融合，促进经济转型和高质量发展。科创板推出后迅速完成了制度规则制定、系统技术准备、发行上市审核系统运行等流程。2019年7月22日，科创板正式开市，截至2020年7月22日，科创板上市企业达到140家，市值超过27000亿。2

科创板在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，以筛选出真正有发展潜力的优质高科技企业。腾讯、阿里等发展势头良好的企业由于一些限制不能在中国大陆本土资本市场上市，科创板的推出解决了这一问题，为资本市场服务科技企业发展提供了制度保障。

科创板申报企业集中在新一代信息技术、高端装备、新材料、节能环保、生物医药等领域。这些申报企业研发费用占比普遍较高，研发人员占员工比例也较高。申报企业行业分布情况与我国创新驱动战略相吻合，符合科创板定位。科创板对于上市公司上市标准选择具有包容性，为科技企业发展提供了更多融资渠道，初步体现了我国资本市场制度的包容性与适应性。

科创板实施注册制，加快了首次公开募股（IPO）进程。科创板企业从发行申请获受理到挂牌上市交易平均用时约4个月，而此前企业在主板排队上市时间经常超过10个月，2017年初IPO企业从正式申报到证券发行审核委员会开会讨论申报材料的平均排队时间甚至长达1.76年。1

上交所采取的问询式审核方式有利于鉴别出真正的高科技企业。从企业申报上市需要审核问询的问题看，发行人核心技术和核心技术人员、专利技术和研发能力、成长性等是上交所重点关注的问题。问询制度立足于“问出一家真公司”，确保为科创板输送专注持续研发的高科技公司。

科创板二级市场运行平稳，逐步趋于理性。科创板规定，上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制为20%。首批科创板上市的企业首日开盘涨幅较大，监管部门尊重投资者的自主决策，体现了市场化的交易理念。

科创板对于推动国家创新驱动发展战略的积极作用

科创板可以实现提升企业创新活力和完善多层次资本市场体系的双赢，进而助推国家创新驱动发展战略。

拓宽高科技企业融资渠道。科创板上市公司主要分布在战略性新兴产业。这些企业大多拥有关键核心技术，但其规模较小、融资渠道不稳定。科创板推出后，与主板、中小板、创业板等板块形成错位互补的局面，通过市场化手段让创新实力雄厚的企业更容易从公开市场获得投资者的资金支持。高科技企业通过登陆科创板融资，能够畅通科技、资本和实体经济的循环通道，引领经济发展向创新驱动转型。

引导上市公司持续加大研发投入。资本市场具有定价功能，投资者根据企业披露的信息，判断上市公司研发投入、产出和市场前景，进而给企业合理定价。初期研发投入大、连续亏损的企业上市后，企业估值很可能会超过其研发支出总和。资本市场的定价功能可引导上市公司通过开发核心技术不断提高研发投入和研发产出，实现自主创新，助推拥有硬科技的企业快速发展，进而提高企业科技竞争力。第一批科创板上市公司中有多家企业研发投入占营业收入10%以上，且研发投入增长率都较高。通过加大研发投入，科创板上市公司可以为国家创新战略注入新动能。

提升上市公司治理水平。治理风险是企业经营过程中的主要风险之一。企业在科创板上市以后成为公众公司，需要严格遵守上市规则及法律、财务等各项制度，防范治理风险。科创板退市制度的改革，倒逼上市公司不断提升治理水平。随着科创板上市企业经营规模不断扩大，创始人或者管理层必须更加注重制度建设和治理体系完善。通过提升公司治理水平，保障科创板上市公司健康稳定地发展，避免出现各种治理风险，引导高科技企业集中精力、专注研发，积极参与到全球科技竞争之中，避免短期行为。

完善高科技企业资本支持体系。科创板设立后，完善了高科技企业资本支持体系全流程。天使投资和风险投资可以更多投资周期长的高科技企业，在企业科创板上市后实现资本退出。科创板的设立也有利于缓解风险投资行业“短小弱滞”和政府引导基金落地难的问题。通过完善高科技企业各阶段资本支持体系，促进科技与资本全流程的有机融合，激发各类创新主体的活力。

为激励科研骨干和实现资源整合提供更多选择。技术人才是科技创新最重要的资源。科创板企业大多创立时间不久，研发设备投入普遍偏高，营业收入难以承受技术人才高额薪酬。但科创板上市公司普遍具有良好的发展潜力，股价上升空间大，实施股权激励可以稳定研发团队，引导技术人员将个人短期利益和公司长远利益相结合，促使企业和技术人员提高研发质量。企业在科创板上市以后，可以通过资本市场来收购产业链相关企业，整合国内外优质资源，投入更多资金开发更多高科技产品，进而占据价值链高端地位，营造持久领先优势。

提升科创板对国家创新驱动发展战略的推动力

为进一步提升科创板对国家创新驱动发展战略的推动力，须进一步完善科创板监管制度体系，提升科创板对国家创新驱动发展战略的推动力。

完善信息披露制度，确保信息全面、真实、准确。资本市场的本质是基于信息的市场。科创板实施的注册制强调以信息披露为核心。科创板允许尚未盈利企业上市，上市公司研发投入高、不确定性大、经营风险高，使投资者面临较大不确定性。因此，信息披露对保障科创板正常运转更为重要。应鼓励企业披露全面、真实的信息，让投资者更好地判断企业持续运营能力和发展前景，提高投资者参与积极性。应严查误导性信息披露，加大惩处力度，防止控股股东侵害中小投资者利益。

规范上市审核配套制度，提高审核透明度和审核效率。科创板拟上市公司提交资料都通过线上进行，这为压缩寻租空间、提高审核效率提供了条件，但还存在审核标准不一致等问题。应进一步细化审核事项及其标准，优化审核流程，提高审核效率，通过公开保障公平公正，进一步缩短企业上市时间。

坚定市场化改革方向，营造良好创新生态。资本市场的风险共担、收益共享机制在支持科技创新方面具有天然优势。监管部门应更加重视发挥市场机制的作用，在出台再融资、退市、分拆上市等制度规则时应尽量减少行政干预，鼓励企业通过长期投资研发做精做专所属领域，助推经济高质量发展。

坚守培育关键核心技术的定位，肩负起引领经济发展向创新驱动转型的使命。引导上市公司專注于科创初心，培育出能够参与全球竞争的单项冠军企业和科技龙头企业。科创板通过促进科技与资本深度有机融合，引领经济发展向创新驱动转型，推动形成科技创新、金融体系、人力资源协同发展的产业体系，促进高新技术产业和战略性新兴产业发展，有力推动国家创新驱动发展战略的实施。

（本文是广东省普通高校人文社科创新团队项目〈项目编号：2018GWCXTD002〉、广东省普通高校人文社科重点项目〈项目编号：2019GWZDXM003〉阶段性成果，得到北京市教委重点项目〈项目编号：SZ201810037021〉支持）

[参考文献]

[1]申万宏源课题组.科创板运行中相关风险点与防范研究[J].证券市场导报，2020，（1）.

[2]陈峥嵘.习近平总书记关于资本市场建设的重要论述研究[J].证券市场导报，2019，（4）.

[3]温源.推动设立科创板并试点注册制[N].光明日报，2019-2-28.

（作者简介：王媚莎，广州城建职业学院教授;张军，北京物资学院教授;张珊，广州城建职业学院副教授）

责任编辑 / 袁   瑛