李奇霖 钟林楠

近期，金融市场出现加息传言——央行重启14天逆回购，同业存单发行利率持续上行，让部分投资者猜测央行有意“缩短放长”，提升货币市场利率中枢水平以实现“隐性加息”。有部分激进的投资者甚至认为央行有可能直接加息。我们不认同该观点。

我们认为，近期央行重启14天逆回购、流动性的边际收敛和市场调整都是压缩结构性存款和其他高息存款引发的连锁反应，是银行表内“存款荒”的体现。

一方面，据我们了解，部分全国性银行的存款利率受到监管的压力，在主动下调，这使银行揽储难度加大。

另一方面，在6月中上旬，据媒体报道，部分大中型银行收到了监管的窗口指导，要求银行在9月30日前，压缩结构性存款规模至2019年年末三分之二的水平。

如果我们用全国性大型银行（假设这是媒体报道的银行样本）信贷收支表的数据粗略来看，2020年5月份，结构性存款规模是4.23万亿，2019年末结构性存款规模是3.41万亿，银行需要压降1.95万亿才能达到监管的要求。

最近两个月，全国大型银行的结构性存款确实出现了明显的下滑。而且，不在传言中的全国性中小型银行，其结构性存款规模出现了更大幅度的下降。（图1）

据此我们有理由相信，全国大部分银行在过去几个月，事实上都经历了压降违规高息存款负债的过程。

这些高息存款被压降后，个人和企业面临着资金重新投资的难题。他们有五个选择。

1、取现直接持有现金。此举将存款转为了流通中的现金（M0），造成了银行体系存款规模的流失。……