钟正

力芯微（A20403.SH）于11月10日发布科创板首次公开发行股票招股说明书（上会稿）（下称“上会稿”）。

根据上会稿，截至2020年9月30日，公司资产总额为4.15亿元，较上年末增长7.83%，归属于母公司所有者的权益为3.11亿元，较上年末增长12.71%;另外，2020年前三季度，力芯微实现营业收入4.13亿元，同比增长17.61%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4487万元，同比增长91.63%。

表面上看，力芯微在受疫情影响的情况下，依然实现了业绩的快速增长，实属不易。

但是，需要指出的是，在亮眼数字的背后，公司同样存在着不小的问题，各类补贴占据了归属于母公司股东净利润不小的比重，且相比对标公司研发投入不足、毛利率低下、业绩严重依赖大客户与“关联方”，都是不可忽视的问题。

补贴增业绩，研发能力待考

2018-2019年，力芯微分别实现营业收入3.44亿元、4.75亿元，同比分别增长14.16%、37.82%;同期，分别实现归属于母公司股东的净利润2538万元、4080万元，同比分别增长14.84%、60.73%。

從数字的角度，力芯微业绩增长迅速，但不容忽视的是，各类补贴及投资收益也为其业绩的增长贡献了不小的力量。

2017-2019年，力芯微计入当期损益的政府补助金额分别为1181万元、767万元、542万元，占归属于母公司股东净利润的比例分别为53.44%、30.22%、13.30%;同期，公司投资净收益金额分别为30万元、231万元、146万元，占归属于母公司股东净利润的比例分别为1.36%、9.12%、3.57%。

虽然各类补贴及投资收益合计占公司利润的比重逐年下降，但不可否认的是，两者依然是公司利润的重要组成部分。

除此之外，力芯微的研发能力以及产品的技术含量也颇值得推敲。……