李海涛

（中国人民大学 北京市 100872）

汇率决定及人民币汇率上升的发展趋势

汇率决定理论

汇率决定理论说是西方外汇理论的核心。在当今国际经济学领域中，最具有代表性的汇率决定理论主要有购买力平价理论、铸币平价理论等。

购买力平价理论。购买力平价理论观点在19世纪英国经济学家的诸多著作中就已经被提及，其中以著名经济学家大卫·李嘉图为代表。根据购买力平价理论，货币购买力就是货币所代表的价值。汇率是两国单位货币所代表的购买力或价值之比，而单位货币所代表的购买力或价值可由价格水平的倒数来表示。 购买力平价理论认为长期均衡汇率，即无政府调节的自动实现国际收支平衡的汇率水平，是由购买力平价决定的；而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将趋于长期均衡汇率水平。

国际理论界长期的实证结果表明：购买力评价理论从长期来看是比较合适的，但在短期内是失效。因此，单纯的以购买力平价理论来论证人民币应该升值是不全面的。

铸币平价理论。铸币平价理论是早期具有代表性的汇率决定理论。在金本位制度下，黄金被用来规定货币所能代表的价值。金本位制度下，汇率的波动界限是黄金输送点，汇率比较稳定。这一机制可表现为：如果当一国由于贸易收支逆差导致其以汇票支付的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金；如果当一国由于贸易收支顺差导致其以汇票收入的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金；这种金本位之下，各国货币的自动调节机制使得汇率保持了比较稳定的状态。

人民币汇率的发展趋势

20世纪90年代以来，中国经济保持了快速平稳的发展，这一时期人民币汇率相对稳定。然而，2005年7月21日人民币开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币相对其他货币的汇率出现了较大幅度的波动。随着中国经济的快速发展，国际社会的不断施压，要求人民币升值的呼声接连不断，人民币汇率上升已是大势所趋。

人民币汇率上升的原因

人民币汇率上升的国际因素。随着我国经济的崛起，我国对外贸易摩擦日益严重，美国、日等发达国家一直将巨额贸易赤字问题归罪于人民币汇率问题。上述提及的外来政治压力要求人民币汇率上升的势力反复强调人民币币值低对其他国家的产业造成了损害，使得中国保持了进出口贸易的顺差， 因此要求人民币升值。人民币汇率问题也已带有浓重的政治色彩。这些压力，更多的还是来自于政治层面。

人民币汇率上升的国内因素。我国经济保持高速增长：决定人民币汇率上升的根本因素是国内经济的基本状况。其主要原因是：近年来，我国经济保持高速增长，经济基本面向好，中国是世界上吸引外资投资最多的国家，使国际收支资本项目的收入增加，导致人民币需求旺盛。我国改革开放的30年间，经济处在长期的增长状态，人民币汇率走强也是必然的。从经济学角度来说，一个国家的经济长期高速增长，那么该国货币的走强是必然的，该国货币的价值也就是实际汇率得到提升 ，即人民币汇率上升。

国际收支和外汇储备的影响：国际收支就是对外经济活动过程中各种收支的总和，外汇市场与国际贸易与投资密不可分。在浮动汇率制度下，市场供求关系对汇率的变动起决定性作用，因此，贸易逆差导致本币贬值，使汇率上升；贸易顺差则会导致汇率下降。

二、人民币汇率上升对中国经济的影响

人民币汇率上升对中国经济的正面影响

吸引外资，有利于改善外商投资环境。人民币汇率升值对国民经济的说可以吸引外资，促进经济增长，人民币汇率的升值有利于改善外商投资环境，可以使在华投资的外资企业利润增加，从而增强外商投资信心，使其进一步追加投资或进行再投资；人民币汇率的提升将吸引更多外资进入中国资本市场，间接投资的比重将进一步增加。

可增强人民币的支付能力。人民币汇率上升，增强了其支付能力，可以有效减轻我国偿还国际债务的压力，提高国内企业在海外的竞争力和并购能力。随着全球经济一体化的不断推进，为了促进经济发展，调整产业结构，鼓励国内企业走出去，可以有效解决国内部分行业产能过剩的问题。

优化对外贸易结构。当前，我国贸易结构存在着不合理的结构，多数企业都处在劳动密集型企业模式中，高新技术含量较少，存在加工过程短，增值空间不大的问题。人民币汇率上升，有利于促进我国产业结构的调整，改善我国在国际分工中的地位。通过人民币汇率的上升，可以有效地减少技术含量较低、管理制度相对较差的企业，向符合我国产业结构的大方向发展。

有利用推进人民币国际化进程。人民币汇率上升与我国综合国力的提升有着密切的关系，在人民币长期上升过程中，无论是国内还是国外，对人民币和中国经济越来越看好，这有利于增强投资者的信心，增强投资者的意愿，加快人民币的国际化进程，从而实现人民币的国际发行收益。

人民币汇率上升对中国经济的负面影响

通货膨胀压力不断增加。随着外资的引入以及人民币汇率的持续上升，从2008年金融危机以来，我国的货币供应量在不断增长，逐渐出现流动性过剩的现象，继续下去，将推动资产价格上涨，到时将使得国内其他产品的价格出现上涨，进而使我国面临的通货膨胀的压力增大。人民币汇率上升使得通货膨胀压力增加，主要体现在下述二个方面：一是由于人民币的自由兑换受到限制，我国引进外资同时须将美元兑换成人民币。美元贬值会使配人民币付出减少，降低了对国家财政和银行贷款的需求，对本币的供给需求也相应减少，从而会促进国内物价下跌。二是人民币相对升值与稳定，将增加我国的对外直接投资和证券投资，这会使得国内流通的人民币相对减少，对物价下降造成影响。

削弱货币政策调节作用。由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，央行不得不在外汇市场上投放大量基础货币以购买外汇，从而使以外汇占款的形式投放的基础货币相应增加。从表面上来看，货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下，影响了货币政策的有效性。

外汇储备缩水。人民币汇率的上升导致的储备资产的汇兑损失。充足的外汇储备是中国经济实力不断增强，对外开放水平日益提高的重要标志，也是我们促进国内经济发展，参与对外经济活动的有力保证。然而，人民币升值将使中国巨额外汇储备面临缩水的可能。我国外汇储备中的绝大部分是美元资产，因此人民币的大幅升值与美元的大幅贬值就使我国的外汇储备不断缩水。

增加就业压力，恶化当前就业形势。人民币汇率升值会造成我国的出口率下降，进口率上升、国内企业生产能力下降，从而导致大量劳工失业，社会矛盾剧增。另外，人民币汇率上升还会导致中国非贸易品价格的上升，从而减弱国内需求，进而给就业市场带来严重的负面影响。

对策和建议

缓解人民币汇率升值的压力。 当前人民币面临的升值压力，很大程度上起因于我国存在的比较大的贸易顺差。我国应努力调整国际收支结构，缩小国际收支顺差，适当调整、调控外汇需求和外汇储备增长速度，以减缓升值压力。同时，制定应对报复的措施，解决与防止以人民币为借口的贸易制裁。在持有大量外汇储备和国际收支双顺差的条件下，可适当增加、尤其是高新技术和先进设备仪器的进口，从而有助于带动产业升级，提升我国经济的质量和水平。

综合处理人民币汇率上升对通货膨胀的影响。为应对人民币上升所带来的通货膨胀问题，政府应当出台相应的宏观经济举措。从政府的角度去看，应该相应的提高扶持企业的政策，调整和完善进出口的税务额，积极地开展差别税率机制，对一些高污染、高能耗的产品要将他们排除在退税的范围内。政府应引导国内消费的水平，提高我国产品的竞争力，从而抵消人民币升值的不利影响，减少财政负担，使人民币的发展能够健康稳定。

努力转变增长方式，拉动经济增长力度。回顾其他国家，例如日本、新加坡、德国等在经济崛起的过程中，均不同程度地出现了长时间的本币升值情况。总结其经验教训：在本币升值的情况下，必须有内需的带动和第三产业的大力发展。因此，从外需带动转向内需带动的增长方式转变是至关重要的。

进一步完善人民币汇率市场化形成机制。我国需进一步深化汇率市场化改革，进一步完善人民币汇率市场化形成机制，在增强人民币汇率弹性的基础上，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳定市场对人民币升值的预期。人民币汇率形成机制的改革方向，是重归真正的以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，其基本内涵体现在市场供求、有管理与浮动汇率三个方面。人民币汇率体制改革是项复杂的系统工程，涉及到国民经济和体制改革方方面面，因此需要提前形成改革的总体构想，根据国内外有关条件逐步适时推出。

随着中国经济的快速发展，国际社会的不断施压，要求人民币升值的呼声接连不断，人民币升值已是大势所趋。人民币汇率的上升对我国经济的影响本身就是一把“双刃剑”，既有有利的一面，也有不利的一面，一方面促进了我国的经济发展，另一方面也带来了许多消极的影响。但总的来说，弊大于利。我国应积极应对，趋利避害，采取及时有效的措施，促进我国经济健康持续发展。我们在缓解人民币汇率升值压力的同时，需综合处理人民币汇率上升对通货膨胀的影响、努力转变增长方式，拉动经济增长力度，并且进一步完善人民币汇率市场化形成机制，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。完善人民币汇率形成机制改革，对调节进出口贸易均衡发展，改善国际收支平衡，建立和完善社会主义市场经济体制，深化经济金融体制改革、健全宏观调控体系有重要意义。我们要运用一些手段，防范风险的发生，使我国走向经济富强之路。