（山东农业大学经济管理学院，山东 泰安 271000）

一、研究背景及意义

2020 年初，全球经济遭受重创，其中最为瞩目的当属美国股市的多次熔断，这场美国股市泡沫的破灭将人们从美梦拉回了现实。在这个金融大爆炸的时代，资本积累规模日益扩大，金融产品更新换代，我们在看到金融市场上一系列瞩目成绩的同时，也不能忽略金融泡沫的存在与累积。金融泡沫不断发酵、膨胀最终破裂，造成国家甚至是世界经济不可弥补的损失，引发经济动荡甚至是经济萧条。所以对历史上影响广泛的三大泡沫进行系统性的研究比较就显得尤为重要，通过参考历史上三大金融泡沫弄清泡沫形成的共性，找出消除金融泡沫的办法措施，为经济的持续、健康发展打下坚实的基础。

二、三大金融市场泡沫介绍

（一）郁金香泡沫

17 世纪的荷兰郁金香由于花朵美丽但又非常稀缺，深受达官贵人的喜爱，成为投机者的炒作工具。阿姆斯特丹证券交易所开设交易郁金香的固定市场，为郁金香一掷千金的人不在少数，很快郁金香的涨幅就达到上一年的5900%。当市场上有人大量出售郁金香时，沉浸在郁金香狂热中的民众惊慌失措，郁金香市场在1637 年2 月4 日突然崩溃，郁金香的价格以平均每周90%的下降，美丽的郁金香泡沫就此破灭。

（二）南海泡沫

（三）密西西比泡沫

随着皇家银行和密西西比公司权力的日益扩大，投机狂潮开始席卷法兰西，六个月内劳氏公司的股价从500 里弗尔推高至18000 里弗尔。随着股价的上涨，皇家银行不断地发行里弗尔的票据，危险也随之而来。1720 年初随着投资者开始随意出售票据，将兑换所得的硬币不停的寄往国外，导致国内硬币极度匮乏。政府开始对公众持有的硬币数进行严格限制，随着股票信心的下降和密西西比州的股价暴跌，密西西比泡沫破灭，取而代之的是金融市场的一片狼藉。

三、三大金融泡沫的比较分析

（一）相同之处

三大泡沫危机归根结底都是由于人们无理性的投机行为，使得物品或者股票价格远远高于其实际价值，产生了虚假的泡沫繁荣。同时国家缺乏完整的宏观调控及监管体系，当泡沫破灭的一刹那所产生的连锁反应使得市场信心崩溃以致全线崩盘。

（二）不同之处

三大金融泡沫除了时间、地点、涨幅的不同，更多的不同体现在其背景、原因及影响上。郁金香泡沫是人们对郁金香这一实物的投机行为使得郁金香的价格偏离其实际价值价值，郁金香市场一蹶不振，成为讨债躲债的代名词。南海泡沫是由于大量发行货币导致通货膨胀，最终引发投机市场崩盘，从此英国民众对股票交易闻之色变，英国股票市场历经一个世纪才走出这场阴影。密西西比泡沫更多是由于约翰·劳内幕操作引发国库空虚最终导致带有浓厚政府性质的泡沫破灭，法国经济陷入萧条，国内流通的硬币也极度匮乏。

四、对我国股票市场的启示

（一）提高上市公司质量，确保注册制落到实处。

股市泡沫一般是指股票的市场价格与其实际的基础价值不一致，如果上市公司处于亏损或者资不抵债的状态，那其股价将会高于其基本价值，因此形成泡沫。作为资本市场主体的上市公司，其质量直接关系到投资者的回报收益，对我国股市波动有直接影响，因此提高上市公司稳定性和成长性能有效抑制股市泡沫。提高上市公司质量不仅需要加强立法、完善监管机构的监管导向作用，更要细化社会各层的监管分工，构建提高上市公司质量的良好环境。同时加强招股说明书合规性的审核核对保荐机构尽职尽责的监管，真正落实一信息披露为中心的注册制。另一方面，对于中国而言，国有企业占上市公司比重大，因此确保国有企业真正建立起现代企业制度、逐步推动企业转型、加快企业产品结构调整，也能减弱股市泡沫、优化资源配置。

（二）发展机构投资者，完善市场投资结构

机构投资者不仅是我国资本市场的重要参与者，也是推动我国资本市场长期健康稳定发展的基石。由于其专业性及规模性机构投资者能够谨慎作出决策并合理控制风险，有效的避免了羊群效应和锚定效应。同时相较散户们浮光掠影的看几篇新闻报道和财经文章，机构投资者有充足的时间和渠道收集数据，通过专业知识及量化模型审慎的做出最为合理的价值投资决策，有效的避免了散户们将全部身家投入股票市场进行单一持股和用脚投票的风险。同时进一步推动保险资金、养老金及企业年金基金等入资股市，鼓励境外合格投资者及各类机构投资者进行长期稳定的资金投资，并充分利用深港通、沪港通等通道实现内地与中国香港资本市场的深度对接。同时通过立法制定更为严格的惩罚和监管措施来确保资金持续稳定的入市，从而完善我国资本市场投资结构。

（三）加强泡沫监控预警，完善信息披露制度

证券市场监管部门建立一套科学合理、行之有效的股市宏观泡沫综合监控、预警和预测系统，从而实现对股市泡沫的合理控制和监管，随时监测股市泡沫的运行态势，设定一个与中国股市发展阶段相适应的科学合理的泡沫预警和调控量化区间，通过统计监测我国股市泡沫的综合量化指标，获得当前股市泡沫膨胀率、预测泡沫走向，以便更好的进行宏观调控。同时通过监控系统随时对股市中的违规违法行为进行跟踪调查并加强对信息披露的监管确保投资者能够及时并准确的了解公司的经营运作及财务情况等，进一步提高对上市公司信息披露的标准，保证披露信息的完整、准确、合规和及时性，从而降低由于投机行为引起的整个股票市场的过度膨胀，引导中国投资者进行价值投资。