崔兰兰

（纳佰川（深圳）投资有限公司，广东 深圳 518000）

在我国市场经济体制深化和改革之后，更加重视对生产资源的优化和配置，并且促使两个市场运作模式都可以在我国的经济环境下应用，获得更高的价值。在当前，私募股权投资和一些其他的投资方式比起来，面临形势更加不容乐观。因此，相关投资企业以及管理部门要充分对私募股权投资的影响因素进行分析，加强风险管理，并且不断提高自身的投资收益，确保高效的私募股权投资。

一、私募股权投资的相关概念

私募股权投资，多数都是投资于非上市股权，或者是在上市公司中非公开交易股权的投资方式。在最初，该投资模式产生于西方国家，同时也是未上市资产、全资产以及私人权益资本，和上市的股票之间是一种概念。其中有管理层收购、资金投资和风险投资三个方面，常常采用有限合作制的形式。在私募股权投资退出时，使用最多的有三类，分别是IPO、公开市场出售以及并购回收。早在20世纪的80年代中，私募股权投资就在美国获得了快速的发展，然而在我国，该投资依然是一种新型的事物，并且存在着很大的风险性，然而其有着很大的发展空间，并且收到的投资收益优良，在国内的投资行业中备受关注。

二、股权投资与退出过程中存在的风险分析

在当前市场快速发展的背景下，私募股权投资基金机构也在快速增加中。但是在国内的股权投资基金中，针对退出方式的相关执行和研究依然是处在初级阶段中。证券市场是最为理想的私募股权投资的退出方式，并且利用首次公开发行，可以显著促使股权价值实现增值。然而在我国的证券市场发展中，其容纳量很小，并且需要很高的审批条件，企业要在交易所上市十分困难，同时需要花费很大的时间和精力，即便是上市了，也对股票锁定期有着严格的要求与。因此，从实际情况来看，在我国，首次公开发行退出的形式十分难以实现。在市场快速发展的背景下，并购退出的形式更加灵活，并且成了私募机构十分青睐的一种形式。在互联网技术快速发展的背景下，多数的大企业因为自身业务发展和产业发展的需要，出现了很大的并购需求，并且企业也愿意花费一些成本去得到和自身有关的公司，这就使得高科技中小企业的并购退出回报率增加。最后，在最近几年中，我国国内的股份回购退出方式也是国内私募股权投资市场上十分常见的退出形式，也是私募投资退出的重要的方法之一。

（一）信息不对称风险

在私募股权投资机构中，通常会在前期详细调查企业的状况，例如企业的发展历史和财务状况，对其产品的产供销状况进行调查分析。但是在大部门的投资机构中，常常是需要在15日之间完成调查，并且在短时间中很难将企业的真实状况都掌握，并且存在着信息不全以及杂乱信息的问题，受到部分人为等因素影响，一些企业也可能出现故意隐瞒的问题，这就对投资者产生了信息误导，导致其错误的判断，一般投资机构也很难识别出来，这样就出现了信息的不对称问题，直接影响到投资机构的判断。

（二）价值评估风险

在投资机构进行投资产品选择适，首先会科学地评估项目，这也决定了之后的投资方股权比重，同时这些价值评估直接影响着投资决策。如果价值过高，就直接造成项目的收益率降低。在私募股权投资时，如果并购投资者只是遵守协同效，但是没有和企业实际情况综合，过分信任未来企业的盈利前景，没有深入地分析和了解私募股权投资的情况，就容易造成对项目产生很高的估值，直接损害了投资双方利益。在进行私募股权投资时，在技术市场和投资机构中都有着一些不确定性，这就导致投资价值评估缺乏严谨性，加大了私募股权的风险。

（三）委托代理风险

一般而言，在未上市企业更容易在运行和投资中出现委托代理问题。私募股权投资基金中，常见的委托代理问题有两种，其一是出现在投资人和投资基金管理人之间，其二是存在于企业和投资基金之间。前者在实际中因为相关的法律法规欠完善，导致基金经理容易出现暗箱操作和过度交易以及违规交易等等违法行为，直接对投资人的利益造成伤害。后者在实际中可能产生一些信息不对称的问题，作为代理人的融资方和投资人产生了利益冲突，也会对投资者利益造成损害。

（四）退出风险

股权退出最主要的有三种方式，包含IPO、公开市场出售和并购回收，其中，最为有效的退出方式是IPO，同时也是在股权风险投资中，导致风险产生的主要因素。在2013年IPO暂停开始，大量的企业都不能及时上市，显著影响了我国的市场发展。并且在我国，没有形成完善的创业投资的体制，并且每年的创业企业都在增加，这就导致市场中的竞争压力不断增加，在不同的因素作用下，阻碍了退出渠道，对私募股权投资产生了很大的影响。

三、造成企业股权投资与退出风险问题的因素

（一）外部因素

在实践中，造成企业股权投资和退出风险的外部因素有三个：首先是国家政策的影响，在国家实施的法律法规以及相关的经济政策中，都能够对企业产生直接的影响。其次是经济环境。就是国内通货膨胀、国家的利率调整或者是其他的金融市场变革造成的投资环境的改变。最后是社会环境，其中也有一些人们常规的生活行为，比如在这个范围中的人们的生活习惯和习俗，人们的宗教信仰以及消费观念。

（二）内部因素

企业在股权投资和退出过程中，最可能产生风险的外部因素有四个，第一个是企业战略。在不断的股权投资竞争压力下，企业需要根据自身的情况采取有效的对策来缓解压力，同时选择不同生命周期中的战略，这些都直接影响到企业的发展。其次是公司管理。其公司中，其管理者的素质高低、管理团队的组织结构以及公司的治理结构等，也是直接的影响因素。另外是核心竞争力，其中的因素有企业的技术人员技术独特性，以及其能力给企业带来的影响等等，这也是竞争的主要动力；最后是财务管理，在企业中，财务管理制度是否稳健和安全也会对股权投资产生直接的影响，并且财务处理的方式是否合理也会影响着企业的发展效果。

四、股权投资与退出风险规避策略研究

在股权投资中，无论是何种投资方式，都必须要对风险规避问题进行考虑，有效地估算价值，并且提出有效的投资方案，使用风险规避方式。在下文中，主要是基于法律视角，分析了股权投资的一些问题并提出了具体策略。

（一）完善股权投资和风险合同

在任何企业中，开展私募股权投资之前都必须要将投资中涉及的各方的权利和义务约定好，这也是每个企业都会采用的有效地规避风险的对策。一些投资方企业为防止融资企业产生不利于投资方的现象，就会在合同中进行不同条款的设置，从而充分地约束融资企业，这种方式也是在私募股权投资中最为常见的有效的伏笔风险的方式，因此，必须要确保精细的合同内容，杜绝由于信息不对称造成的问题，从而规避风险。其中，最重要的就是保证优先权利条款的不断完善和健全，这也是使用的最为有效地进行风险分散的方式。股权投资中，不管是投资者直接使用并购形式，或者是采用夹层并购形式，都必须要给被投资者规定很多具体的特殊要求，在双方达成的给予投资方一定的优先权利的协议，就是优先权利条款。

（二）提高价值评估能力

在企业中，要做好项目的有效评估，掌握其投资价值，这样才能够将价值评估风险控制在合理的范围中。在进行股权投资之前，企业首先要采用合理的评估方式评估资产，并且对项目的投资价值进行估算，避免技术评估出现差错。在对企业投资资产进行评估时，首先够确定其投资价值，其次能够准确地掌握股权投资风险，使得投资资产更加具有科学性。因此，要加强项目的投资预算评估，提高价值评估的能力和水平，这样才能够保证设置合理的投资目标，促进股权投资水平的提高。

（三）适当调整企业股份

和一些商业活动类似，股权投资也是需要使用合同约定股份，从而实现整体的风险控制。因此，在股权投资风险控制过程中，需要按照内外部因素设置有效的股份调整方案，同时将一些具体的数据和信息作为支撑，对股份进行不断调整，保证在股份调整以后，对被投资企业产生一定的控制和约束，同时也能够促使企业管理者不断工作，将股权投资风险控制在合理范围中。股份调整针对企业的股份进行的有效调整，目的是保障投资双方既定的利益，保证持续性有效性的合作，从而确保各方利益。

（四）优化股权退出方式

在股权投资退出时，采用的方式也会直接影响着退出风险。一般而言，企业上市是最常见的股权投资退出的方式，其中包含着两个风险：首先是国家的产业如果出现调整，就会造成行业波动，影响着企业发展，使得企业难以准时上市。其次就是国家的监管政策产生了变化，这也使得私募股权投资过程中，其合法条件产生改变。私募股权资金投资采取的退出机制除了上市和并购意外，还有管理层回购退出。

五、结束语

综上所述，股权投资和退出过程会受到不同因素的影响，并且这些因素都可能导致股权投资风险出现，损害了投资者的利益。为了确保有效的股权投资活动的开展，投资者必须基于企业的实际状况，分析在股权投资中容易出现的风险问题，使用有效的风险规避策略，将投资风险控制在一定范围中，保障投资各方的利益，不断提高投资的经济效益，让双方都能够在激烈的竞争中拥有自身发展的优势。