王姣 李子怡

[摘 要]：随着资本市场的发展，越来越多的企业选择用反向购买的方式实现整体上市，但实现整体上市后企业仍存在许多问题。在此背景下，文章通过对企业的营运、盈利、偿债、成长等因素进行分析，提出几点合理化建议，不仅要提高盈利、营运等能力还要注意上市后的整合，这样企业才能长期平稳发展。

[关键词]  反向购买 ;整体上市 ;财务分析

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.26.

1 引言

中信泰富正式宣布正与母公司中国中信集团有限公司、北京中信企业管理有限公司组成的“卖方”，商议决定收购中信股份100%股权。这意味着中信集团想要透过向中信泰富曲线在香港整体上市。在国家积极推动国企改革的背景下，中信集团此次透过注资变相整体上市，是希望作出改革的新尝试并希望透过香港的资本市场走出去。中信泰富以现金加发行新股方式收购中信股份后，变身为第一家在港整体上市的公司。国企重组及整体上市乃大势所趋，如今由中信泰富收购中信集团，可更快顺利完成整体上市计划。

2 利益相关方

中信集团创立于1979年10月4日，原为中国国际信托投资公司，注册时总资本2亿元人民币。在2002年，中国国际信托投资公司改名为中国中信集团公司，于2011年12月整体改制为国有独资企业，注册资本1837亿元人民币，正式改名为中信集团。中信泰富前身为泰富发展，在综合性的实业公司中中信泰富一直占据内地市场的主导地位，中信泰富进入香港资本主义市场将近20年，在房地产领域、电信领域、钢材领域等多个产业发展。1987年，在香港创建中信香港作为中国国际信托投资公司全资附属子公司。

3 中信泰富收购中信集团的财务分析

3.1  流动性分析

短期偿债能力可以看出企业近期的财务问题，可以看出中信集团整体上市后流动比率由原来的0.36上升到0.50，说明流动资产与流动负债的比例稳定，企业的变现能力越来越强。速动比率由原来的0.34上升到0.48，速动比率指企业速动资产与流动负债的比例，企业偿还流动负债的能力稳定。资产负债率略有下降由原来的92.52下降到90.25，资产负债率是指总负债与总资产的比例，从表中可以看出比率略有下降影响其变化的因素有资产和负债两方面，其中流动资产对资产负债率的高低起着至关重要的作用，还有就是长期投资因素，当企业投资规模过大时会影响其变现能力和支付能力。根据上市公司的股权结构特征，有可能存在融资成本低的情况，就是说债券或银行贷款的单位成本都大于股权的融资成本。

3.2  收益性分析

虽然中信集团在整体上市后在金融业务领域实现20%的持续快速增长， 为中信集团的利润板块做了巨大贡献， 但是这并不能掩盖中信集团整体利润下滑的现象，重点是受国际市场的影响一些能源的使用处境十分艰难。 由于市场存货过多导致原油价格持续下降，原油产业面临严峻考验;另外进出口商品贸易急速下滑受主要经济体经济增速缓慢、客户流失量大、市场竞争压力大等因素影响。中信集团实现整体上市后，销售净利率由原来的15.73%上升到17.32%，销售毛利率由原来的15.73%上升到17.32%，两项指标均呈现增长态势。 这在一定程度上说明了中信集团在整体上市之后盈利能力的提高。与 2014 年相比，净资产增长率和总资产增长率分别为15.23% 和14.38% ，净利润增长率只有 1. 49%，由此可以看出 2015 年净资产收益率和总资产报酬率大幅下降。

3.3  营运能力分析

中信集团是一家集金融和实业并存的综合性企业，其中企业的主要利润来源是金融业务。由于存货和应收账款均属于非金融业务，所以在分析中信集团的存货周转率和应收账款周转率时，针对这两项非金融业务展开分析。根据上表可知，从2013年存货周转率一直处于逐年下降的趋势，这说明中信集团整体上市后，企业的存货和应收账款周转率降低。出现这种现象可能会有以下几点原因：第一，主营业务收入的提高从而扩大了市场的占有率。销售规模的扩大并且放宽了客户的信用，采用了宽松回收应收账款的策略，致使企业应收账款回收期放缓。第二，由于商品价格急速下滑，房地产市场不景气导致非金融业务收入不尽人意。虽然存货也在逐年递减，但其下降的速度始终小于销售收入下降的速度，因此存货周转率和应收账款周转率也在逐年递减。

4  对中信集团整体上市后的建议

4.1 提高企业的盈利能力

通过上文的分析，我们可以看出企业在整体上市前后净利润增速缓慢，企业的盈利能力有待提高。企业的盈利回报和投资回报参差不齐，在金融领域甚至还出现了负增长。因此，中信集团想要实现盈利最大化就必须找到属于自己的发展战略，适合企业发展的经营策略，提高创新能力与科技相结合。其次还要加快生产运营的效率，争取实现零库存最大化、提高员工的生产积极性，进而使企业高速运转，实现中信集团的盈利最大化中信集团应加强对非金融业务的管理，提高能源业务的盈利能力，同时根据市场环境的变化选择空间大收益高的产业进行投资。

4.2 提高企业的营运能力

通过对中信集团上市前后的分析，我们可以得出总资产波动幅度较大主要原因为存货和应收账款的滞后性。因此，我们应该提高存货周转率和应收账款的周转率。减少大批量的采购避免投机性的囤积存货、提高经营水平、等待合适时机出售获取高额利润。应收账款周转率会受企业信用政策的影响。要想提高应收账款周转率，企业可以放宽对客户的信用政策，宽松的信用政策会帮助企业增加客户，提高企业的市场占有率，从而增加企业的利润。如果企业不采取宽松的信用政策 ，应收账款周转额会降低很大程度上减少了企业的利润，即使企业应收账款周转率升高也不一定对企业有利。除此之外，我们可以发现中信集团整体上市后受市场环境影响，整体表现不佳非金融业务的收入始終影响着总资产的增长，经济效率降低。因此，企业应加大对非金融业务的管理，系统的进行非金融业务的整合，提高其营业收入，这样才能提高企业的营运能力。

4.3 注意上市后期的整合

整体上市是以提高企业的市场价值和抵抗风险的能力。如果公司忽略长期发展战略仅仅依靠短期利益，那么企业将会面临破产等严峻问题。因此企业应由未雨绸缪的意识对上市后可能带来的影响，尽可能将一切损失和隐患消除，对上市企业进行系统的资源整合。反向收购后两个企业并没有画上一个完整的句号，而是需要进行一个磨合期的调整。这对于两个公司来说属于一个起点，上市后股权的变动、股本成交量、企业自身因素等都会影响上市公司的可持续发展，同时也会影响其社会地位和行业的竞争力。 由于中信泰富本身就是中信集团的子公司，对于资源整合应该非常容易。不可忽视的是在资源配置方面，要充分考虑各种资源的优劣，上市完成后多制定计划去开展资源整合，争取实现1+1>2的协同效应.

参考文献

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[6]卢伟娜.财务分析方法与财务分析中存在的问题探析[J].现代营销（下旬刊），2020（2）：215-216.

[作者简介]李子怡（1995-），女，辽宁沈阳人，就读于沈阳化工大学。研究方向：会计;王姣（1974-），女，辽宁大连人，沈阳化工大学副教授，东北财经大学金融学博士后，硕士生导师。研究方向：普惠金融、区域金融环境优化、财务管理;韩书（1996-），女，辽宁大连人，就读于沈阳化工大学。研究方向：会计。