胡楠

2020年上半年，仁东控股（002647.SZ）实现营业收入12.82亿元，同比增长115.72%，但归属于上市公司股东的净利润却为-1999万元，同比下降164.55%。

与利润剧烈下滑相对的是，仁东控股的市值却大幅提升，似乎公司所存在的问题都只是临时性的。但是，实际情况真的如此简单吗？

近年来，仁东控股的业绩主要由前期所收购的标的贡献，但收购标的业绩也逐渐出现颓势，未来计提大额商誉减值在所难免。除此之外，上市公司还面临着明显的偿债压力以及大股东持续减持等一系列问题。

并购续命难维持

2017年以前，仁东控股连续数年营业收入负增长、营业利润亏损。为了改变这一局面，2016年年底，公司先后分兩次收购了从事第三方支付业务的广东合利金融科技服务有限公司（下称“合利金融”）100%的股权。

并表后，上市公司的业绩的确得到了一定的改善，2017-2019年分别实现营业收入9.53亿元、14.86亿元、18.31亿元，同比分别增长-63.92%、55.84%、23.21%;分别实现扣非净利润-2.14亿元、4306万元、2178万元，同比分别增长-138.30%、120.13%、-49.42%。

2017-2019年，合利金融分别实现营业收入8.67亿元、12.20亿元、12.81亿元，占上市公司总营业收入的比重分别为90.91%、82.13%、69.98%;分别实现净利润8425万元、1.42亿元、1.31亿元，占上市公司净利润的比重分别为-39.27%、242.59%、399.76%。由此可见，上市公司的业绩严重依赖合利金融。

不过，2020年上半年，合利金融却突然“哑火”，营业收入5.22亿元，同比增长8.59%，而同样从事第三方支付业务的移卡（9923.HK）与拉卡拉（300773.SZ）营业收入增速仅分别为5.63%、0.38%。

但是，如果从利润层面去考量，则会发现合利金融盈利能力大幅下滑。2020年上半年，合利金融仅实现净利润2021万元，同比下降67.45%，而移卡与拉卡拉净利润增速分别为1293.91%、17.62%。……